商贸零售行业19Q1季报及18年报点评：消费回暖，龙头优势明显_20页_2mb

商贸零售行业2019Q1季报及18年报点评总结

核心内容

1. 行业综述

• 2018年行业表现：全年社会消费品零售总额增速持续下行，但必选消费如粮油食品、日用品等表现相对稳健，具有较强的抗经济周期属性。可选消费如服装、汽车、家电等增速下滑明显。
• 2019年Q1趋势：消费回暖，高端消费（化妆品、家电）增速回升，大众消费有望在二季度复苏。行业整体估值处于历史底部。
• 宏观经济影响：2018年GDP增速降至6.6%，2019年Q1回升至6.4%。政府逆周期政策推动社零增速改善，CPI回升至2.3%。

主要观点

2. 零售子行业分析

2.1.1 超市行业

• 整体表现：2018年营收与归母净利润均实现小幅提升，2019年Q1营收净利增速环比改善。
• 龙头优势：永辉超市、家家悦表现优异，营收与净利润增速显著高于行业平均。永辉超市2019年Q1归母净利润同比增长50.28%，毛利率提升至22.71%。
• 财务指标：2018年毛利率22.42%，净利率1.52%；2019年Q1毛利率22.71%，净利率5.07%。

2.1.2 商业百货

• 整体表现：2018年业绩大幅下滑，2019年Q1营收与净利润增速环比改善。
• 龙头复苏：王府井、天虹股份、重庆百货逆势增长，其中王府井归母净利润同比增长66.95%，天虹股份归母净利润同比增长25.92%。
• 财务指标：2018年毛利率23.30%，净利率3.12%；2019年Q1毛利率22.73%，净利率5.09%。

2.1.3 黄金珠宝行业

• 行业表现：2018年营收与净利润双降，2019年Q1亏损幅度收窄。
• 龙头策略：老凤祥与周大生通过渠道下沉实现增长，老凤祥2018年营收同比增长9.98%，周大生2018年营收同比增长27.97%。
• 财务指标：2018年毛利率10.52%，净利率-2.28%；2019年Q1毛利率10.34%，净利率-0.03%。

2.1.4 化妆品行业

• 行业表现：2018年延续高增长，2019年Q1归母净利润触底回升。
• 龙头优势：珀莱雅与上海家化表现优异，珀莱雅2018年营收同比增长32.43%，2019年Q1归母净利润同比增长30.36%。
• 财务指标：2018年毛利率59.93%，净利率8.39%；2019年Q1毛利率60.37%，净利率11.30%。

2.1.5 电商新零售行业

• 行业表现：2018年营收与归母净利润大幅增长，2019年Q1增速略有放缓但依然保持高增长。
• 龙头表现：苏宁易购2018年营收同比增长30.35%，归母净利润同比增长216.38%。2019年Q1营收同比增长25.44%，归母净利润同比增长22.16%。
• 财务指标：2018年毛利率15.00%，净利率5.16%；2019年Q1毛利率15.90%，净利率0.17%。

关键信息

• 消费趋势：2019年Q1消费回暖，高端消费复苏，必选消费抗周期属性明显。
• 行业数据：商贸零售行业2018年营收增速6.96%，归母净利润增速-2.77%；2019年Q1营收增速5.34%，归母净利润增速-4.95%。
• 估值水平：行业整体估值处于历史底部，具备投资价值。
• 投资建议：
  • 增持永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、苏宁易购等低估值龙头。
  • 重点关注渠道下沉及多品牌多渠道的化妆品公司如珀莱雅、上海家化。
  • 三四线城市消费升级趋势明显，建议关注相关企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济增速下行可能影响消费。
  • 渠道下沉不及预期可能影响行业增长。

行业数据概览

• 成分股数量：127只
• 总市值：10825亿元
• 流通市值：7708亿元
• 市盈率：15.61倍
• 市净率：1.20倍
• 行业营收：21765亿元
• 行业净利润：494亿元
• 资产负债率：58.85%

重点公司财务数据