债券转债基金四季报分析：转债持仓普遍下降，净值回落-20180129-华创证券-15页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年四季度可转债基金的持仓变化与市场表现，同时对转债市场进行了展望。整体来看，四季度市场环境对可转债基金造成了一定的负面影响，基金普遍减仓，净值普遍下跌，但随着市场回暖，未来仍有上涨空间。

持仓规模：截至四季度末，公募基金持有的转债规模约为291亿，占整个转债市场约21%，较三季度下降5个百分点。
基金类型变化：
- 一级债基和二级债基持有转债规模分别减少5.5亿和6.3亿，占比下降。
- 混合型和灵活配置型基金持有转债规模增加，分别增长14.9亿和13.9亿。
- 中长期纯债基规模变化不大，小幅增加。
新成立基金：四季度新成立三只转债基金（中欧、华商、国泰），但未公布持仓。
总资产与杠杆：23只转债基金总资产为66.5亿，较三季度减少1.5亿，杠杆水平下降。
净值表现：四季度转债基金净值普遍负增长，仅三只基金（富国、兴全、汇添富）出现增长，主要因重仓保险EB及大蓝筹股票。

市场回顾：四季度转债市场整体表现不佳，转债指数下跌6.7%，个券普遍下跌，仅部分如三一转债、桐昆EB、保险EB等有所上涨。
前十大重仓个券：
- 减持较多的是光大转债和中油EB，分别减持2.86亿和2.27亿。
- 增持较多的是国资EB，规模约1.1亿。
- 新券配置较多的是宝武EB，兴全可转债作为第一重仓券配置了2.57亿。
持仓结构：
- 转债基金主要配置可转债，同时少量配置利率债和信用债。
- 股票市值有所下降，其他资产规模小幅上升。

市场回顾：上周股市持续上涨，上证指数接近3600点，创业板反弹，转债指数上涨，成交量明显放大。
一级市场：
- 上周有4只转债上市，发行规模合计约33.8亿。
- 仅发行了2只转债，发行节奏放缓，预计未来短期供给不会明显加速。
个券公告：
- 多家公司公布业绩预告，如蓝色光标、众信旅游、东方财富、隆基股份、桐昆股份等。
- 业绩表现分化，部分行业龙头如大金融、光伏、化工等预计在年报季有较好表现。
转债策略：
- 短期关注市场调整，选择流动性较好的个券。
- 中长期看好有业绩支撑的行业龙头，关注年报行情。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度在-5%~5%之间。
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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