非银金融行业资产管理产业链跟踪九：商品基金，被忽略的多元资产重要组成-240921-兴业证券-15页_951kb

资产管理产业链跟踪九：商品基金，被忽略的多元资产重要组成

核心内容概述

商品基金作为多元资产配置的重要组成部分，近年来受到越来越多投资者的关注。2024年上半年，受益于全球大宗商品价格上涨，尤其是地缘政治冲突和美联储降息预期的双重推动，国内商品基金规模显著增长，总规模达到576.74亿元，同比增长69.9%。其中，ETF类商品基金占比最大，达到554.54亿元，黄金类基金则占据主导地位，规模达518.66亿元。

主要观点

• 商品基金规模增长：商品基金规模在2024年上半年实现显著扩张，ETF类基金为主流产品，黄金类基金占主导地位。
• 黄金投资价值：黄金具备商品、金融和货币三大属性，兼具抗通胀和避险功能。其价格主要受实际利率、美元信用及央行购金等因素影响。中长期来看，美元信用受损将支撑黄金价格上涨。
• 豆粕投资价值：豆粕作为重要的蛋白饲料原料，其价格与CPI存在正相关且有滞后性。豆粕ETF主要受益于展期收益和利息收入，为投资者提供稳定的超额收益。
• 商品指数投资价值：南华商品指数作为国内重要的大宗商品价格指标，具有较强的代表性和稳定性，有助于投资者分析宏观经济走势，优化资产配置。
• 主动管理产品表现：瑞达期货作为CTA资管行业的领跑者，通过丰富的投资策略和优秀的业绩表现，吸引了大量投资者。其CTA策略产品在2024年上半年实现规模回升和收入增长。

关键信息

1. 商品基金投资图鉴

• 2024年上半年，国内商品基金规模达576.74亿元，同比增长69.9%。
• ETF类商品基金规模达554.54亿元，占主导地位。
• QDII类商品基金规模为22.20亿元，主要投资于全球大宗商品。

2. 黄金投资分析

• 黄金具备商品、金融和货币三大属性，抗通胀和避险功能显著。
• 黄金供给端相对刚性，需求端央行购金对价格形成支撑。
• 实际利率是金价的主要定价指标，但近年来因美元信用受损，其影响有所减弱。
• 2024年1季度全球央行购金量创历史新高，支撑黄金价格上涨。

3. 豆粕投资分析

• 豆粕供给依赖于大豆产量和进口量，需求受饲料产量和禽畜需求影响。
• 豆粕期货价格与CPI呈正相关且有滞后性。
• 国内油厂的套保机制导致豆粕期货长期处于贴水状态，展期收益成为豆粕ETF的重要收益来源。
• 豆粕ETF年化收益率在7% - 19%之间，今年以来收益率基本达到20%以上。

4. 商品指数投资分析

• 南华商品指数自2004年编制以来，成为研究中国大宗商品价格走势的重要指标。
• 南华综合指数涵盖20种商品，权重分配兼顾国民经济影响力和期货市场地位。
• 能化类商品权重占比约36.12%，工业品贵金属类约46.92%，农产品类约16.96%。

5. 主动管理产品表现

• 瑞达期货自2012年获得资管牌照以来，持续发展CTA资管业务，形成“瑞智无忧”、“瑞智进取”等系列产品。
• 2024年上半年，瑞达期货资管规模回升至20.53亿元，同比增长3.5%。
• 公司资管收入同比增长27.3%至0.37亿元，CTA策略产品表现优异。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险：若股票市场及基金市场交易活跃度下滑，可能导致基金规模减少。
• 管理费率下滑风险：管理费率的下降将对资管行业盈利状况产生负面影响。
• 监管趋严风险：严格的监管政策可能对不同类型资管机构的展业造成不利影响。

附录

• 图1：年内大宗商品上涨带动商品基金规模增长

• 图2：商品基金以ETF为主流

• 图3：伦敦现货黄金与十年期TIPS利率呈现负相关

• 图4：黄金价格分析框架

• 图5：豆粕供需分析框架

• 图6：豆粕期货价格与CPI总体上呈现正相关并存在滞后性

• 图7：大商所豆粕期货价格指数要显著强于主力合约的价格指数

• 图8：南华商品综合价格指数记录了中国大宗商品市场的起伏

• 图9：南华综合商品指数权重构成

• 图10：2024H1资管规模触底回升至20.53亿元

• 图11：2024H1资管收入同比+27.3%至0.37亿元

• 表1：黄金商品型基金基本信息

• 表2：白银商品型基金基本信息

• 表3：豆粕商品型基金基本信息

• 表4：有色金属商品型基金基本信息

• 表5：化工商品型基金基本信息

• 表6：原油商品型基金基本信息

• 表7：商品指数基金产品基本信息

• 表8：瑞达期货CTA策略产品业绩表现优异