20251212-第一创业-债券研究_政治局会议落地_债市利率先下后上_8页_490kb

第一创业证券研究所：债市利率先下后上分析总结

核心内容

本周债市整体呈现“先下后上”的修复走势。政治局会议和中央经济工作会议的召开，基本符合市场预期，缓解了政策担忧情绪，推动债市利率先下行后回升。美联储12月降息25BP也基本符合市场预期，对债市形成一定支撑。同时，11月CPI数据回暖，释放出积极的物价信号，但对市场影响有限。险资风险因子的下调有助于引导中长资金入市，为债市提供支撑。

主要观点

• 债市走势：本周债市整体回暖，利率先下后上，超长国债表现最为突出，曲线先走陡后走平。
• 政策影响：政治局会议和中央经济工作会议内容基本一致，政策基调未变，继续强调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调政策的前瞻性、协同性和提质增效。
• CPI数据：11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来新高，但环比下降0.1%，显示物价回升趋势尚不稳固，对债市影响有限。
• 险资调整：国家金融监督管理总局下调险资投资相关股票的风险因子，有利于提升保险公司偿付能力，引导中长期资金入市。
• 美联储降息：12月美联储降息25BP，符合市场预期，对美债和股市形成支撑，但未改变其长期政策方向，仍存在不确定性。
• 未来展望：明年货币政策仍有降准降息可能，但需选择合适时机，同时需关注宏观经济变化和政策执行效果，债市或将进入震荡走势。

关键信息

债市表现

• 周一：政治局会议落地，债市艰难止跌，超长国债表现最弱。
• 周二：超长国债反弹领涨，市场情绪企稳。
• 周三：CPI数据公布后，债市延续反弹，50年国债表现亮眼。
• 周四：美联储降息，债市延续修复，利率下行。
• 周五：中央经济工作会议后，利率曲线走陡，长端利率明显回升。

市场影响因素

• 资金面：央行持续净投放和净回笼，资金保持宽松。
• 政策预期：宏观政策仍需支持经济回升，但短期预期减弱。
• 机构行为：债市缺乏新增资金，投资者有转向权益资产的倾向。
• 风险偏好：市场对政策及风险资产行情仍存在担忧。

经济基本面

• CPI数据：11月CPI同比上涨0.7%，创年内新高，食品价格拉动明显，核心CPI保持在1%以上。
• PPI数据：PPI同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，显示部分行业价格有所回升。
• 政策导向：强调内需主导、新质生产力发展、消费提振和科技创新支持。

风险提示

• 宏观经济环境变化：若经济基本面出现明显变化，可能影响债市走势。
• 央行货币政策力度：若货币政策不及预期，债市可能承压。
• 政策执行效果：政策效果若不如预期，可能影响市场信心。

投资评级

联系方式

• 分析师：黄关伟
• 证书编号：S1080525090001
• 电话：0755-23838630
• 邮箱：huangguanwei@fcsc.com

重要声明

本报告仅供第一创业证券研究所客户使用，未经授权不得转发或传阅。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资决策需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。