20240926-东兴证券-快递行业_价格内卷有望缓解_高质量发展带动利润提升_12页_1mb

快递行业价格内卷有望缓解，高质量发展带动利润提升 ——东兴证券研究报告摘要

核心观点

报告指出，2024年上半年快递行业面临价格竞争激烈与件量超预期增长的并行局面。尽管低价电商件比例上升，推动价格战升级，但由于产能优化与不同策略执行，头部企业仍实现盈利增长。行业价格战预计四季度将趋缓，因资本开支高峰已过，低谷期结束后产能利用率提升带来效益改善。同时，国家监管政策引导行业从价格竞争转向质量提升。

主要内容总结

1. 行业现状：价格与增长的双重影响

• 件量增长超预期：上半年快递业务量同比增长225%（截至8月底），业务结构小件化明显。
• 低价件驱动价格战：直播电商、社交平台促进线上消费，低价电商件占比提高，引发激烈竞争。

2. 企业盈利策略分化

• 盈利增长但逻辑不同：中通、圆通、韵达、申通等公司二季度扣非净利润同比均有提升。
  • 中通、圆通以服务驱动，保持高单票收入，利润增长稳定。
  • 韵达、申通依靠低成本扩容，利润增长来自于规模效应。

3. 价格战趋势与产能周期

• 产能不饱和问题缓解：2024年件量增长显著高于预期，缓解了产能过剩问题。
• 行业利润空间结构性调整：降价主要集中在低价件领域，头部企业采取差异化策略，导致利润分化。
• 四季度价格战缓和预期：四季度为快递旺季，产能接近饱和时规模效应减弱，价格战趋缓可能形成。

4. 政策监管引导方向

• 邮政局定调“反内卷”，强调提升服务质量，开展专项整治行动。
• 行业需从价格导向转向服务与价格并重，推动高质量发展。

5. 投资建议

报告建议优先关注服务质量领先、单票盈利领先的企业，如中通与圆通，中性看待其他公司。

6. 风险提示

行业政策变化、价格战烈度超预期、产能利用率不足等风险。

关键数据

• 各公司单票净利差距明显（中通0.25元以上，韵达申通低于0.1元）。
• 上市公司市值与单票盈利高度相关，贴合“质量优先”估值逻辑。

结语

快递行业处于产能周期拐点后，价格战烈度下降与服务质量升级将推动行业向高质量发展过渡。监管干预与企业策略调整共同推动行业的结构性重塑。

附图说明

• 图1：件量增速与单票收入的对比。
• 图3：上市企业单票收入与业务增速分化。
• 图12：产能周期与价格战关联逻辑。

字数约：800字。