叉车行业：电动化助推叉车行业高速增长，把握经济复苏下的投资机遇-20230327-华安证券-33页_1mb

电动化助推叉车行业高速增长，把握经济复苏下的投资机遇

核心内容

叉车行业在电动化与智能化趋势下呈现高成长性，预计2025年市场规模有望达678亿元。行业具备周期性弱、下游行业广泛且增长潜力大的特点，尤其是制造业和物流业的推动。同时，国内品牌在海外市场具有较强的竞争力，安徽合力和杭叉集团作为国内双寡头，具备良好的增长前景。

主要观点

• 叉车市场高成长性：叉车市场主要受制造业和物流业影响，合计占比约72%。随着国家对制造业的大力支持和物流业的快速发展，叉车销量有望加速增长。
• 市场格局稳定，空间广阔：全球叉车市场由外资品牌主导，但国内品牌安徽合力和杭叉集团分别位列全球第7、第8位，国内叉车市场呈现双寡头格局，2025年国内叉车市场空间有望达678亿元。
• 电动化是必然趋势：受“双碳”政策推动，电动化叉车成为主流，预计2025年电动化渗透率将达41%。其中，锂电池叉车因环保和成本优势，成为未来主导产品，氢燃料叉车则因清洁和高效性受到市场青睐。
• 智能化转型：AGV等智能叉车将成为智能制造的重要组成部分，预计2021年AGV销量同比增长94.29%，未来市场空间广阔。

关键信息

行业特性

• 叉车属于物料搬运机械，具备高效率、低噪音、灵活性等优势，广泛应用于物流、制造等领域。
• 叉车产业链结构清晰，上游为钢铁、发动机、电池等，中游为叉车制造商，下游为物流、制造等行业。
• 叉车成本受原材料影响较大，原材料占比超90%，价格波动影响显著。

市场表现

• 国内销量增长迅速：2011-2021年国内叉车销量CAGR达13.36%，占全球份额比重从33.3%提升至55.8%。
• 出口增长明显：2015-2021年出口金额从18.5亿元增长至41.2亿元，2022年出口销量达36.2万台，占比35%。
• 未来预测：预计到2025年，国内叉车销量将达162万台，市场规模有望达678亿元。

电动化趋势

• 电动叉车渗透率提升：2021年电动叉车（不含三类车）渗透率达22.5%，2022年提升至28.2%，预计2025年达41%。
• 锂电池叉车优势显著：相比铅酸电池，锂电池具有更高的能量密度、更低的使用成本和更长的使用寿命，预计2025年锂电池叉车在电动叉车中的渗透率将达60%。
• 氢燃料叉车前景广阔：氢燃料叉车具有零排放、高效耐用等优势，预计2050年在物流运输中占比将超过60%。

智能化趋势

• AGV快速发展：2021年AGV销量达6800辆，同比增长94.29%，预计未来增长潜力巨大。
• AI赋能叉车：随着人工智能、物联网等技术的发展，叉车将向智能化、自动化方向转型，成为智能仓储物流的关键设备。

投资建议

• 关注双寡头企业：安徽合力和杭叉集团作为国内叉车行业龙头，具备较强的产品力和市场拓展能力。
• 安徽合力：老牌国企，产品线丰富，布局锂电和氢燃料叉车，海外营收占比提升，具备较强的国际竞争力。
• 杭叉集团：民企龙头，注重AGV自主研发，智能化生产优势明显，锂电化加速提升竞争优势。

风险提示

1. 技术研发突破不及预期
2. 政策支持不及预期
3. 下游需求不及预期
4. 核心技术人员流失

图表目录（简要）

• 图表1：世界工业车辆统计协会对叉车的分类
• 图表2：叉车产业链结构
• 图表3：2020年中国叉车制造产业链下游需求分布
• 图表4：叉车制造商的年度存货周转率高于通用设备制造商及传统工程机械制造商
• 图表5：平衡重式叉车销量与制造业GDP的年同比增速具备一致性
• 图表6：平衡重式叉车销量增速与制造业采购经理指数(PMI)增速具备较强相关性
• 图表7：近年来仓储叉车销量增长较快
• 图表8：2010-2021年全国社会物流总额
• 图表9：仓储叉车销量与快递业务量同比增速具备相关性
• 图表10：2016-2021年我国65岁及以上人口占比
• 图表11：制造业人员平均工资水平上升
• 图表12：2021年全球叉车制造商TOP10
• 图表13：2021年国内叉车制造商竞争格局
• 图表14：安徽合力和杭叉集团市占率（销量口径测算）
• 图表15：2011-2021年全球叉车销量
• 图表16：2011-2021年国内叉车销量
• 图表17：2015-2021年中国叉车出口金额情况
• 图表18：国内叉车总销量及细分品类销量测算
• 图表19：2015-2025年中国叉车销量
• 图表20：2022-2025年市场规模预测
• 图表21：2015-2022年中国叉车出口销量
• 图表22：2015-2022年国内外叉车销量占比
• 图表23：2022年全球叉车市场交货周期
• 图表24：2022年全球叉车市场价格变动幅度
• 图表25：安徽合力海外营收占比大幅提升
• 图表26：杭叉集团海外营收占比大幅提升
• 图表27：3吨内燃叉车和电动叉车成本对比
• 图表28：国内电动叉车（不含三类车）渗透率2025年有望达41%
• 图表29：锂电池与铅酸电池使用成本对比
• 图表30：2021年锂电叉车在电动叉车（含三类车）中渗透率超50%
• 图表31：2050年氢燃料潜力值中叉车占物流运输总市场60%以上
• 图表32：安徽合力发展历程
• 图表33：安徽合力主营业务
• 图表34：安徽合力营业收入及增速
• 图表35：安徽合力归母净利润及增速
• 图表36：国际市场业务持续优化
• 图表37：2021年海外营收占比高达19%
• 图表38：毛利率和净利率有所改善
• 图表39：国外业务毛利率高于国内业务
• 图表40：公司研发费用率总体保持较高水平
• 图表41：公司费用率整体管控较好
• 图表42：公司发展历程
• 图表43：杭叉集团部分产品和关键零部件
• 图表44：2018到2022Q1-Q3公司营业收入情况
• 图表45：2018到2022Q1-Q3公司归母净利润情况
• 图表46：市场结构持续改善
• 图表47：净利率总体较为稳定
• 图表48：国外市场业务毛利率较高
• 图表49：公司高度重视研发水平
• 图表50：费用率管控较好
• 图表51：安徽合力和杭叉集团WIND一致预期