20210713-财信证券-宏观高频数据跟踪周报_经济企稳但动能不足_降准助推实体减负_11页_1mb

点评报告总结

核心观点

1. 经济基本面企稳但动能不足

   • 需求不足仍是主要矛盾，内需恢复缓慢，经济结构分化。
   • 6月CPI和PPI同比分别上涨1.1%和8.8%，涨幅略有回落。
   • 制造业投资和消费尚未恢复至疫情前水平，汽车、电影等消费仍有释放空间。
   • 房地产市场销售疲弱，土地集中供应政策限制了土地成交规模的回升。

2. 货币政策支持实体，但不意味全面宽松

   • 央行于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性。
   • 降准旨在置换MLF、缓解流动性缺口，支持中小微企业，维持货币政策稳定性。
   • 当前货币政策处于“货币稳健+信用结构性收紧”状态，对利率债市场相对友好。
   • 降准落地后短期利好债市，但利率能否持续下行取决于货币宽松是否延续。

3. 金融市场震荡，债市受益

   • 股票市场周内保持震荡，上证综指微跌0.04%，创业板指下跌0.69%。
   • 利率债收益率下行，中国10Y国债收益率跌破3.0%关口，美国10Y国债收益率也震荡下行。
   • 大宗商品价格分化，螺纹钢、铜价格上涨，焦炭、PTA、原油价格下跌，白糖价格回落。

4. 财政政策仍有释放空间

   • 上半年地方债发行低于预期，下半年财政政策可释放空间较大。
   • 专项债额度的剩余部分预计对下半年基建投资形成支撑，成为“稳增长”重要工具。

产业高频周度观察

2.1 通胀

• 猪肉价格小幅下行：平均批发价降至22.43元/公斤。
• 猪粮比价基本持平：为5.69，与上周无明显变化。
• 牛羊肉替代品价格下跌：鸡肉、牛羊肉价格继续下跌。
• 蔬菜水果价格下行：鲜菜价格回落至4.07元/公斤，水果价格继续下降。

2.2 工业

• 高炉与焦化企业开工率回升：高炉开工率回升17.54%至59.53%，焦化企业开工率普遍上行，中型产能回升最大。
• 钢材与铜价格上涨：螺纹钢价格回升，铜价继续上行。
• 库存持续累积：钢材和铜库存继续上升。

2.3 消费

• 汽车零售与批发增速回落：同比增速分别下滑至10.00%和9.00%。
• 电影票房与观影人次下降：党庆后票房收入周环比下降23.22%，观影人次下降23.80%。

2.4 地产

• 商品房成交面积环比下行：30城商品房成交面积下降。
• 土地成交面积环比上行：百城土地成交面积周环比上升4.42%。

金融市场周度观察

3.1 股票市场

• 上证综指收于3524.09，微跌0.04%。
• 创业板指收于3409.31，下跌0.69%。
• 周内股市整体保持震荡态势。

3.2 债券市场

• 降准信号提振债市情绪：利率债收益率下行，中国10Y国债收益率跌破3.0%。
• 中美10Y国债收益率震荡下行：中国收益率收于3.01%，美国收益率收于1.37%。

3.3 大宗商品

• 工业品价格分化：螺纹钢价格上涨，焦炭价格下跌。
• 铜价上升，PTA价格下跌：阴极铜价格上涨，PTA价格回落。
• 农产品价格波动：豆粕、豆油价格上涨，白糖价格回落。
• 原油价格震荡下行：INE原油价格跌破近三周新低，7月9日跌至441.2元/桶。

政策周度观察

4.1 货币政策

• 降准落地：7月15日央行下调存款准备金率0.5个百分点，加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 资金面变化：本周央行公开市场净回笼600亿元，DR001和DR007利率均上行，3月shibor和1Y同业存单收益率有所回落。

4.2 财政政策

• 地方债发行不及预期：上半年地方债发行规模和速度均低于预期。
• 下半年财政政策空间较大：剩余专项债额度预计支撑基建投资，推动经济增长。

风险提示

• 政策变化超预期：如降准力度、财政政策调整等可能影响市场走势。
• 海外不确定性：全球经济形势、贸易政策等可能带来外部风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率变动幅度为5%～15%。
  • 中性：投资收益率变动幅度为-10%～5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%～5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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