20230131-德邦证券-永茂泰-605208.SH-业绩低于预期_基本面不变行业逐渐回暖_4页_757kb

报告摘要

永茂泰 (605208.SH) 买入评级分析总结

核心内容

永茂泰（605208.SH）是一家专注于有色金属/工业金属行业的公司，近期被德邦证券分析师何思源上调至“买入”评级。尽管2022年公司业绩受到多重因素影响而低于预期，但分析师认为其基本面长期向好，未来有望受益于行业回暖及一体化压铸趋势。

主要观点

业绩表现

公司2022年归母净利润预计为8,600万元至11,600万元，同比下降约48.97%至62.17%。
扣非归母净利润预计为7,800万元至10,800万元，同比下降约24.07%至45.16%。
2023年预计归母净利润为252万元，同比增长132.1%；2024年预计归母净利润为473万元，同比增长87.4%。

业绩下滑原因

疫情影响：上半年受长春、上海疫情影响，导致工厂停产、封闭运行，以及物流不畅。
成本压力：疫情导致产能利用率下降，单位产品综合成本偏高。
原材料价格波动：铝价大幅下跌，造成原材料采购成本与产品销售价格错配，毛利率下降。
期货亏损：公司及子公司所买入的铝、铜、镍期货价格下跌，期货账户发生较大亏损。
研发投入增加：公司加大研发投入，推动免热处理合金的研发与验证。

行业前景

公司积极布局汽车用铝合金产能，包括云南砚山20万吨硅铝合金及深加工项目、安徽广德再生铝新材料项目和汽车用液态铝合金项目。
随着疫情管控优化及国家出台促进汽车消费政策，汽车产销量快速反弹，带动产业链需求增长。
公司努力弥补疫情期间损失，2022年全年产销量和收入实现增长，未来业绩弹性释放可期。

关键信息

股票数据

当前价格：15.36元
总股本：253.80百万股
流通A股：129.63百万股
52周内股价区间：10.64-24.60元
总市值：3,898.37百万元
总资产：3,361.61百万元
每股净资产：8.04元

盈利预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	全面摊薄EPS（元）	毛利率（%）	净利润率（%）
2022E	3,706	109	0.43	10.2	2.9
2023E	5,108	252	0.99	12.2	4.9
2024E	7,483	473	1.86	13.5	6.3

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
P/E	35.85	15.44	8.24
P/B	1.87	1.70	1.43
P/S	1.05	0.76	0.52
EV/EBITDA	11.99	8.93	5.35

财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	22.0	12.7	37.8	46.5
净利润增长率（%）	31.2	-52.2	132.1	87.4
毛利率（%）	13.1	10.2	12.2	13.5
净利润率（%）	6.9	2.9	4.9	6.3
净资产收益率（%）	11.3	5.2	11.0	17.4
资产负债率（%）	31.2	37.4	43.2	46.0
流动比率	1.9	1.4	1.2	1.3
速动比率	1.1	0.9	0.9	0.9
现金比率	0.2	0.2	0.1	0.1
总资产周转率	1.1	1.1	1.3	1.5
固定资产周转率	3.6	3.5	4.1	4.8

风险提示

扩产项目进展不及预期
疫情反复
大宗商品价格波动

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师简介

何思源：经济硕士，拥有十年买方&卖方投研经验，2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
报告信息来源于市场公开数据，分析师不保证其准确性或完整性。
报告结论基于分析师独立研究，不受第三方影响。
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