20180706-招商证券-招商研究一周回顾_66页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为招商证券于2018年7月6日发布的市场策略定期报告，内容涵盖宏观分析、策略建议、行业报告和公司报告等多个方面，重点分析了当时中国股市的市场走势、经济基本面、政策变化及行业趋势。

主要观点

宏观组观点

市场担忧反映真实基本面：
- 中美贸易摩擦加剧，6月新出口订单指数降至49.8%，低于临界值，显示外需放缓。
- 小微企业受信用收紧影响较大，而大型企业仍保持较快扩张。
- 货币政策在流动性管理上有所放松，但财税政策调整迹象不明显，货币政策仍面临较大压力。
经济数据真实性：
- 通过对比不同统计口径和单位的数据，认为统计局公布的经济数据反映真实情况。
- 6月工业增加值和增值税数据支持供给端的扩张，说明经济并未出现明显下滑。
人民币汇率贬值原因：
- 美元指数走强和外汇市场供需变化是主要因素。
- 债券市场国际资本流入有助于稳定人民币汇率，但股票市场下跌和陆股通资金流出加剧贬值压力。
下半年经济预期：
- 经济仍处于长周期底部，PPI同比增速可能超预期，名义GDP增速也将好于预期。
- 基建投资增速回落，但下行速度可能放缓，制造业投资可能小幅回升。

策略组观点

市场趋势与风险偏好：
- 市场在6月下跌后，7月有望迎来风险偏好回升期。
- 央行两次降准，流动性边际改善，十年期国债利率击穿3.5%关键点位。
科技成长行情：
- 科技成长板块（如云计算、半导体、人工智能等）是下半年重点布局方向。
- 数据红利将成为科技股行情主线，建议重点关注相关领域。
股票回购与市场信心：
- 股票回购规模显著增加，体现上市公司对股价的呵护。
- 外资在市场低点时的增持表明市场信心逐步恢复。
市场流动性与外资配置：
- 融资净卖出放缓，外资配置向消费和非银金融倾斜。
- 陆股通资金流入放缓，但仍在较高水平，对市场有一定支撑。

关键信息

市场表现

上证指数一周下跌3.52%，深证成指下跌10.05%。
融资净卖出规模大幅收缩，外资继续净流出，但流出规模较前期有所下降。
股票回购规模达到196.85亿元，月均32.81亿元，超过2017年全年水平。

行业与主题

科技成长：重点关注云计算、半导体、人工智能、智能驾驶、智能制造等主题。
军工：受益于军费预算增长和政策支持，行业基本面稳步改善。
消费：陆股通加配消费，市场回暖后消费板块表现相对较好。
5G与物联网：技术加速发展，推动通信设备和运营商需求提升。
煤炭与环保限产：环保限产导致供给收缩，煤价有望回升，推荐低估值白马和山西资产注入标的。
基础化工：部分产品价格大幅上涨，如VD3、R32、VB12，而R125、苯胺、VA价格下跌。
教育行业：立思辰通过债转股方式对子公司增资，强化语文赛道布局。

行业与公司亮点

重点行业分析

云计算：国内市场需求旺盛，行业景气度提升，建议关注相关标的。
半导体：人民币贬值和贸易摩擦将加速国产化进程，推荐具备核心技术的公司。
军工：政策和订单推动行业基本面改善，推荐航空装备和舰载机产业链公司。
通信：5G和物联网加速发展，建议关注设备商和运营商。
石化：PTA、丙烯酸等产品价格持续上涨，行业景气度提升。
煤炭：环保限产背景下，煤价有望上涨，推荐低估值和资产注入标的。
基础化工：部分产品价格涨幅显著，行业表现分化。
教育：立思辰通过债转股强化子公司，布局语文赛道。

公司推荐

豫园股份：收购松鹤楼，推动餐饮整合。
三花智控：技术领先，行业地位稳固。
古井贡酒：业绩超预期，逻辑全面兑现。
锦江股份：酒店业务表现稳定，RevPAR增速回升。
航发动力：实际控制人增持，显示对公司发展信心。
金禾实业：股票回购彰显信心，食品添加剂龙头。
博世科：业绩符合预期，可转债发行在即。
龙马环卫：受益于环保政策，环卫装备市场加速。
梅泰诺：半年度业绩大幅增长，转型成长。
特发信息：拟收购神州飞航，拓展军工信息化版图。

风险提示

宏观风险：贸易摩擦加剧、海外经济波动、宏观经济增速放缓。
市场风险：流动性风险、市场大幅调整、次新股系统性风险。
行业风险：核心技术发展瓶颈、产业扶持力度不及预期、环保限产不及预期。
政策风险：政策支持不足、监管趋严、汇率波动。

总结

该报告全面分析了2018年下半年A股市场的宏观背景与策略方向，指出尽管面临贸易摩擦和信用收紧等风险，但市场风险偏好有望回升，科技成长板块是主要投资方向。同时，报告强调了股票回购、流动性改善、政策支持等积极因素，认为A股将迎来两个月的风险偏好回升期。行业层面，推荐重点关注科技、军工、消费等板块，并对部分公司进行具体分析和推荐。整体来看，报告为投资者提供了较为全面的市场分析和投资建议。

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