20180706-浙商证券-浙商晨报_8页_684kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为浙商证券2018年7月6日发布的行业与个股分析，涵盖电子显示技术、轻工生活用纸行业及TMT板块中的凯乐科技等公司。报告分析了MicroLED、MiniLED、3DSensing等显示技术的发展趋势，以及中顺洁柔在生活用纸行业的渠道拓展、成本控制与市场增长情况，同时点评了凯乐科技半年报预告的业绩表现，并指出其在国防自组网通信与量子加密领域的增长潜力。此外，报告还列出了多家公司的重要公告及股票投资评级说明。

主要观点与关键信息

1. 显示技术革新：MicroLED、MiniLED、3DSensing

MicroLED
- 技术优势：自发光、高亮度、低能耗、长寿命、无影像烙印、响应速度快。
- 应用领域：面板显示器、AR/VR设备、户外显示器、HMD、HUD、无限光通讯、投影机等。
- 发展趋势：苹果布局可穿戴设备市场，三星、索尼推出大屏产品，预计2025年MicroLED出货量达3.3亿片，市场产值28.91亿美元。
MiniLED
- 技术成熟度：作为MicroLED的过渡技术，制造技术成熟，生产设备齐全，易于量产。
- 应用领域：车用面板、户外显示屏、大尺寸电视、手机、电竞笔电等。
- 发展趋势：2023年MiniLED产值预计达10亿美元，台系厂商积极布局，国星光电已实现量产。
3DSensing
- 技术优势：VCSEL芯片技术成熟，带来精确度、小型化、低功耗、可靠性提升。
- 应用领域：活体检测、虹膜识别、AR/VR、机器人识别与避险、自动驾驶辅助等。
- 发展趋势：2018年-2023年复合增速达44%，智能手机渗透率从2.1%提升至28.6%。

2. 中顺洁柔：生活用纸行业龙头

渠道发展
- 自2015年渠道变革以来，经销商数量显著增长，17年新增700个，总数达2100个。
- 未来计划覆盖剩余1000多个县级区域，提升空白区域收入。
- 渠道分类：GT（60%）、KA（20%）、AFH（较低）、EC（18%）。
行业前景
- 中国人均生活用纸使用量不到欧美1/3，未来需求增长空间大，预计2018年新增需求近70万吨。
- 环保与成本压力导致小厂关停，行业集中度稳步提升。
公司业绩
- 2017年营收46.38亿元，同比增长21.76%，净利润3.49亿元，同比增长34.04%。
- 2018年一季度营收12.25亿元，同比增长18.65%，净利润0.98亿元，同比增长30.93%。
成本控制与盈利模式
- 提升非卷纸比例（2017年已达57.4%），增加高毛利产品（如LOTION）占比。
- 通过金融对冲工具应对浆料上涨压力。
- 实现“戴维斯双击”：费用率下降与毛利率提升。
未来规划
- 2018年预计营收56-57亿元，净利率持续提升。
- 2020年有望实现百亿元营收目标，进入行业前三或前二。
- 计划拓展个护产品，不排除收购二三线品牌。

3. 凯乐科技：业绩高增，军民融合龙头

业绩表现
- 2018年半年度净利润预计60,602万元至62,334万元，同比增长75%-80%。
- 扣非净利润增长同样显著，产能利用率稳定在65%左右，未来有望提升至80%。
业务结构
- 高增长主要来自国防自组网通信业务，传统业务保持稳定增长。
- 预计全年营收达200亿元，净利润12亿元，对应PE约14倍。
量子加密技术
- 第一期量子产能已实现量产，有助于提升产销量与产品均价，带来量价齐升。
- 量子加密产业化应用是军民融合的重要里程碑。
投资评级
- 预计未来三年复合增速30%以上，公司价值被低估，非常值得配置。