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电力行业研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2017年3月21日，主要分析了中国电力行业在2017年2月及1-2月的运行情况，涵盖用电量、发电量、机组利用率、煤价走势及行业投资建议等方面。

主要观点

1. 用电量增长显著

• 全社会用电量：2017年2月同比增长17.2%，1-2月同比增长6.3%，增速较去年同期提升4.3个百分点。
• 第二产业为主力：2月份第二产业用电量2957亿千瓦时，同比增长21.4%，占全社会用电量的67.9%；1-2月第二产业用电量6327亿千瓦时，同比增长6.7%，贡献率高达71.7%。
• 分产业增长：第一产业用电量同比增长16.4%，第三产业增长12.5%，城乡居民生活增长7.2%。

2. 高耗能行业用电增速提升

• 四大高耗能行业：1-2月用电量合计2730亿千瓦时，同比增长11.8%，增速较去年同期提高21.8个百分点。
• 钢铁和有色增长最快：钢铁同比增长15.7%，增速提升33.7个百分点；有色同比增长22.5%，增速提升34.2个百分点。

3. 水电发电量同比下滑

• 水电累计发电量：1-2月同比下降4.7%，跌幅较去年22.6%明显。
• 火电发电量：1-2月同比增长7.0%，增速较去年同期提升11.3%。
• 核电发电量：同比增长12.4%，增速较去年同期回落10.7%。

4. 机组利用率五年来首次正增长

• 全国平均利用小时：1-2月累计平均利用小时578小时，同比增加3小时。
• 火电利用率：火电利用小时678小时，同比增加21小时，首次出现正增长。
• 水电利用率：同比下降10.9%，连续六个月下滑。
• 地区差异：西藏、云南、广东等地火电利用率增幅显著，江西、浙江等地水电利用率跌幅较大。

5. 煤价高位运行，国际煤价下跌

• 国内电煤价格：2月全国电煤价格指数为522.5元/吨，同比上涨64.1%。
• 区域差异：广西、江西、四川等省份电煤价格居前，同比涨幅均超50%。
• 国际煤价：2月澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格环比下降3.6%，同比上涨58.2%。

6. 行业景气度处于低位

• 电价调整机制：2017年煤电价格联动机制启动，理论上应下调电价，但实际执行中可能上调0.18分/千瓦时。
• 市场化交易扩容：预计全年市场化交易规模将显著提升，电价或略有下降。
• 火电压力大：受清洁能源冲击和燃料成本高企影响，火电行业经营压力较大，行业拐点需等待。

关键信息

用电量与发电量

• 2月全社会用电量4488亿千瓦时，同比增长17.2%。
• 1-2月全社会用电量9356亿千瓦时，同比增长6.3%。
• 1-2月全国发电量9315亿千瓦时，同比增长6.3%。

装机容量与新增情况

• 截至2月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量16.0亿千瓦，同比增长7.9%。
• 火电新增装机容量同比下滑44%，水电新增装机容量同比增加28%。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 高分红、高股息收益率：推荐长江电力，重点关注华能国际、华电国际。
  2. 清洁能源优势：推荐中国核电，重点关注国投电力、川投能源，建议关注黔源电力、桂冠电力。
  3. 资源整合：建议关注三峡水利、大唐发电等具备产能增长受控、资源整合潜力的企业。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的回报预期。

未来展望

• 电力供需：整体偏宽松，但火电利用率仍有下降空间。
• 煤价走势：预计2017年维持高位，但上涨空间有限。
• 电价机制：若燃料成本上涨触发联动机制，电价可能上调，改善电力公司经营状况。
• 政策导向：政府将继续深化煤炭供给侧改革，去产能目标明确，火电行业面临持续调整压力。

总结

2017年电力行业整体处于历史景气度低位，用电量增长显著，但发电量和水电利用率下滑。煤价高位运行，电价受政策影响可能小幅上调。火电行业仍面临清洁能源冲击和燃料成本高企的双重压力，而水电和核电在政策支持下表现相对稳健。投资建议以高分红、清洁能源和资源整合为主线，重点关注长江电力、中国核电、三峡水利等企业。