> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26H1 公司盈利能力提升及全球化战略成效总结 ## 核心内容 公司于2026年第二季度发布了中报，数据显示其盈利能力显著提升，全球化战略取得良好成效。2026H1实现营业收入7.6亿元（+10.2%），净利润2.0亿元（+22.5%），扣非归母净利润2.0亿元（+22.5%）。整体业绩表现优于预期，主要得益于业务结构优化和海外市场增长。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构优化推动盈利能力提升 - **关节产品**：髋关节收入4.2亿元（+3.5%），膝关节收入2.3亿元（+18.2%），保持稳健增长。 - **脊柱及创伤产品**：收入0.4亿元（-22.2%），受政策影响短期承压。 - **数字骨科及智能设备**：收入0.4亿元（+142.6%），成为新的增长引擎，截至2026H1已完成11台骨科手术机器人销售。 - **毛利率提升**：2026H1销售毛利率达63.7%（+4.6pp），销售净利率为25.7%（+2.6pp），反映公司高附加值产品占比上升。 ### 2. 海外市场持续高增，全球化战略成效显著 - 公司通过“AK+JRI”双品牌战略，在海外新兴市场与成熟市场同步发力。 - 2026H1海外市场收入达1.8亿元（+41.7%），新增5个注册国家，开拓13家海外经销商。 - 已在海外市场销售3台骨科手术机器人，国际化进程明显提速。 ### 3. 盈利预测与成长性 - 预计公司2026-2028年收入分别为17/19/22亿元，年均复合增长率约为13.43%。 - **净利润预测**：2026-2028年分别为409.15/492.51/592.85百万元，年均复合增长率约为20.66%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.36/0.44/0.53元，持续增长。 - **估值倍数**：P/E从16.66降至9.53，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。 ## 关键信息 ### 业务增长驱动因素 - **关节业务**：受益于国产替代进口趋势，预计销量稳步增长。 - **数字骨科**：作为新引擎，收入增速显著，未来有望持续扩大市场份额。 - **海外市场**：双品牌战略推动海外销售增长，国际化进程加速。 ### 财务表现 - **毛利率**：从2025年的60.54%提升至2026年的64.00%，预计持续增长至66.00%。 - **净利率**：从22.87%提升至24.33%，预计2028年达27.40%。 - **ROE**：从11.64%提升至13.45%，反映股东回报能力增强。 - **经营性现金流**：2026年预计为359.62百万元，整体现金流状况良好。 ### 风险提示 - 产品销售不及预期 - 行业政策超预期 ## 财务预测概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元人民币) | 1482.44 | 1681.49 | 1898.08 | 2163.58 | | 增长率 | 10.11% | 13.43% | 12.88% | 13.99% | | 归属于母公司净利润(百万元人民币) | 339.09 | 409.15 | 492.51 | 592.85 | | 增长率 | 23.79% | 20.66% | 20.37% | 20.37% | | 毛利率 | 60.54% | 64.00% | 65.00% | 66.00% | | 净利率 | 22.87% | 24.33% | 25.95% | 27.40% | | ROE | 11.64% | 12.32% | 12.91% | 13.45% | | P/E | 16.66 | 13.80 | 11.47 | 9.53 | ## 投资建议 ### 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ### 行业评级说明 - **强于大市**：行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。 - **跟随大市**：行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。 - **弱于大市**：行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。 ## 分析师信息 - **杜向阳**：西南证券分析师，执业证号S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - **雷瑞**：西南证券分析师，执业证号S1250525110001，电话：021-68416017，邮箱：leir@swsc.com.cn ## 附录信息 - **52周区间**：4.79-7.12（港元） - **3个月平均成交量**：4.88（百万） - **流通股数**：11.25（亿） - **总市值**：65.25（亿） ## 重要声明 本报告由西南证券发布，所有信息均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。报告仅供参考，不构成投资建议，不构成出售或购买证券的要约或邀请。投资者应自行判断并承担相应风险。