20170313-国开证券-信用债周报_美联储加息概率上升导致债市承压_14页_1mb

美联储加息概率上升导致债市承压总结

核心内容

本报告分析了2017年3月13日当周中国债市的运行情况，重点指出美联储加息概率上升对国内债市的影响，以及国内流动性状况、信用品种发行情况和二级市场表现。

主要观点

• 流动性紧张：央行本周净回笼资金1100亿元，MLF操作对冲到期，资金面整体偏紧。
• 收益率上行：短融、中票、企业债和公司债收益率普遍上行，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 信用债发行减少：信用债发行规模环比下降，但短期融资券、公司债和中期票据发行量有所增加。
• 美联储加息预期升温：耶伦讲话提升了3月加息概率至100%，美元指数突破102关口，人民币面临贬值压力，国内流动性或将维持紧缩。
• 操作建议：建议适当降低品种资质，关注配置机会，同时密切跟踪美联储加息及季末MPA考核的影响。

关键信息

1. 流动性分析

• 公开市场操作：
  • 央行本周净回笼资金1100亿元。
  • 逆回购操作共1000亿元，其中7天期400亿元，14天期300亿元，28天期300亿元，中标利率均与前期持平。
  • MLF操作1940亿元，完全对冲到期量。
• 货币市场利率：
  • 7天回购利率上行0.98BP至2.7364%。
  • 7天新质押式国债回购利率上行6.5BP至2.56%。

2. 信用品种发行情况

• 发行规模：
  • 本周信用债发行1167亿元，环比增加63.5%。
  • 总发行规模为8019亿元，环比减少7866.39亿元。
• 券种分布：
  • 同业存单发行占比最高（61.66%）。
  • 信用债发行规模排名前三的是短期融资券（581亿元）、公司债（325亿元）、中期票据（230亿元）。
• 期限分布：
  • 1年期以下信用债占比最高（75.4%），1-3年期（8.8%）、5-7年期（6.4%）。
• 评级分布：
  • AAA等级占比最高（68.2%），其次是AA+（14.8%）、A-1（10.1%）。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 短融收益率：
  • AAA/AA+/AA等级短融收益率上行幅度较大，分别为14.91BP、16.91BP、14.91BP、14.91BP。
  • 其他等级短融收益率上行幅度在4.91-8.95BP之间。
• 信用利差：
  • 各等级信用利差均扩大，其中AAA等级扩大12BP，AA-等级扩大2BP。

3.2 中票

• 收益率走势：
  • 各期限中票收益率普遍上行，3年期品种上行幅度最大，AA+等级上行14.2BP。
  • 5年期品种收益率上行幅度略低于3年期，AAA等级上行11.84BP。
• 信用利差：
  • 3年期信用利差上行幅度大于5年期，各等级约多出8-10BP。

3.3 企业债

• 收益率走势：
  • AAA等级中，4年期收益率上行17.4BP，1年期至7年期收益率分别上行14.9BP至8.9BP。
  • AA等级中，4年期收益率上行16.4BP，1年期至7年期收益率分别上行14.9BP至8.9BP。
• 超长期限抗跌性较强：10年期及以上品种收益率上行幅度较小。

3.4 公司债

• 收益率走势：
  • 3年期AAA等级公司债收益率上行13.82BP，AA+等级上行9.5BP，AA等级上行4.85BP。
• 信用利差走势：
  • 各等级公司债信用利差均扩大，显示市场风险偏好下降。

3.5 交易所债指

• 企业债指数：
  • 上证企业债指数上行0.005%，较前一周涨幅收窄。
• 公司债指数：
  • 上行0.01%，涨幅同样收窄。

4. 策略建议

• 操作建议：
  • 适当降低品种资质，寻找配置机会。
  • 关注美联储加息及季末MPA考核对市场的影响。
• 市场展望：
  • 下周有3900亿元逆回购到期，预计资金面仍偏紧。
  • 美联储3月15日可能加息，影响人民币汇率及国内流动性。

风险提示

• 基本面回暖与通胀压力：可能制约货币政策宽松，导致流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市波动：可能对国内市场产生负面影响。
• 风险偏好提升：可能引发城投债置换风险。
• 政策监管趋严与供需变化：可能对市场造成冲击。

结论

整体来看，受美联储加息预期升温及国内流动性偏紧影响，本周债市承压，信用品种收益率普遍上行，信用利差扩大。市场情绪偏空，建议投资者关注配置机会，同时警惕外部环境变化带来的不确定性。