20230106-东吴证券国际经纪-宏观深度报告_2023全球经济增速下滑_多大的出口逆风__8页_926kb

中国2023年出口增长压力分析总结

核心内容

本报告通过历史数据分析和情景假设，探讨2023年全球经济增速放缓对我国出口的影响。报告指出，OECD预测2023年全球经济增长将从2022年的3.1%降至2.2%，美欧可能陷入温和衰退，从而对中国出口形成压力。结合历史四次大衰退（1975、1982、1991、2001年）中全球贸易下降幅度是GDP下降的4.8倍这一规律，报告初步测算2023年中国出口增速可能在-4.9%至+3.2%之间，中性情景下为-1.4%。

主要观点

• 出口压力来源：当前出口下行主要来自需求减少，尤其是美欧等发达经济体的制造业疲软。
• 情景假设：报告选取了2001、2012、2009三年作为中性、乐观、悲观情景的参考。
• 中性情景（2001年）：美欧经历温和衰退，全球贸易并未收缩，中国出口增速收窄至1.6%（机电产品），整体出口增速预计为-1.4%。
• 乐观情景（2012年）：尽管欧盟陷入债务危机，但美国和新兴市场表现稳健，中国出口增速预计为+3.2%。
• 悲观情景（2009年）：全球贸易突然、严重、同步下滑，中国出口同比降16.0%，机电、贱金属、纺织等主要行业增速大幅下滑，拖累出口9.7个百分点。

关键信息

1. 出口增速预测区间

• 总体预测：2023年中国出口增速预计在-4.9%至+3.2%之间。
• 中性情景：-1.4%。
• 乐观情景：+3.2%。
• 悲观情景：-4.9%（2009年数据乘以小于1的系数后得出）。

2. 主要出口行业表现

• 机电产品：在历次经济下行中表现最差，对出口有显著拖累作用。
• 贱金属：在2009年拖累出口46.5%，是主要拖累项之一。
• 纺织类产品：在2001年和2012年均表现疲软，对出口有较大影响。
• 其他行业：如杂项制品、矿产品、化工产品等也受到一定拖累。

3. 出口目的地分析

4. 行业拖累分析

• 2001年：机电、矿产品、贱金属增速分别为1.6%、-9.8%、-11.7%，拖累出口约11个百分点。
• 2012年：机电、纺织、贱金属增速分别为-6.8%、-14.5%、-13.9%，拖累出口约1个百分点。
• 2009年：机电、贱金属、纺织增速分别为-12.1%、-46.5%、-10.2%，拖累出口9.7个百分点。

5. 风险提示

• 疫情风险：新冠病毒变异可能削弱疫苗效果，导致新一轮封锁和需求萎缩。
• 地缘冲突：俄乌战争等事件可能加剧全球衰退，进一步冲击贸易。
• 外部不确定性：全球经济下行风险加大，出口前景存在较大不确定性。

结论

报告认为，2023年中国出口面临一定的下行压力，但整体仍具备一定韧性。机电、贱金属、纺织等主要出口行业在美欧经济疲软时表现尤为脆弱，建议关注这些行业的动态变化。同时，报告强调需警惕外部风险因素，如疫情变异和地缘冲突，这些可能对出口产生更大冲击。