20221123-东吴证券-宏观深度报告_2023全球经济增速下滑_多大的出口逆风__15页_978kb

2023年我国出口增速预测深度报告总结

核心内容

本报告分析了2023年全球经济增速放缓、美欧或陷入衰退的背景下，我国出口可能面临的下行压力。通过历史复盘和情景假设，报告初步测算2023年我国出口增速区间为 -4.9% 至 3.2%，其中中性情景下预计为 -1.4%。

主要观点

• 全球贸易萎缩幅度远超GDP：根据弗洛伊德（2009年）的研究，战后四次大衰退期间，全球贸易下降幅度是GDP的4.8倍。
• 出口行业受美欧需求影响显著：机电、贱金属和纺织品是全球贸易中对美欧需求最敏感的行业，也是我国出口的三大支柱。
• 情景分析方法：报告以2001年、2012年和2009年为参考，分别对应中性、乐观和悲观情景，以分析2023年出口趋势。
• 2023年出口增速受高基数影响：由于2022年出口基数较高，预计2023年对美欧出口增速将较2022年下降10%以上。

关键信息

1.1 中性情景：2001年

• 全球贸易背景：2001年全球贸易增速大幅下滑，主要受到互联网泡沫破裂影响，资本品贸易受到重创。
• 美国进口拖累项：机电、矿产品、贱金属同比增速分别为 -13.9%、-9.8%、-11.7%。
• 我国出口表现：
  • 对美欧日出口占比达53%，进口需求骤降。
  • 机电、矿产品、贱金属增速大幅收窄，拖累我国出口约 11pp。
  • 2001年我国出口同比增速从2000年的 27.8% 下降至 6.8%。

1.2 乐观情景：2012年

• 全球贸易背景：2012年全球贸易增速从 5.2% 降至 2.1%，主要受欧债危机影响，但世界人均GDP未收缩。
• 欧盟进口拖累项：机电、纺织和贱金属为拖累项，同比增速分别为 -6.8%、-14.5%、-13.9%。
• 我国出口表现：
  • 对欧盟出口占比 16.3%，同比下降 6.2%，拖累我国出口 1pp。
  • 2012年我国出口同比增速为 7.9%，较2010、2011年两位数增长明显放缓。

1.3 悲观情景：2009年

• 全球贸易背景：2009年全球贸易增速跌至 -10%，为大萧条以来最低。
• 我国出口表现：
  • 出口同比降 16.0%，为1961年以来最低。
  • 机电、贱金属、纺织同比增速分别为 -12.1%、-46.5%、-10.2%，共计拖累我国出口 9.7pp。

出口增速测算

注：悲观情景使用了2009年出口下行幅度的0.3倍乘数。

风险提示

• 新冠疫情变异风险：新冠病毒变异可能导致疫苗失效，各地封锁升级，进一步影响全球贸易。
• 地缘冲突加剧：俄乌冲突可能升级，引发局部战争，导致全球陷入深度衰退，贸易萎缩。

结论

本报告基于历史情景分析，结合当前经济形势，对2023年我国出口增速进行了预测。结果显示，出口增速可能面临下行压力，但具体表现取决于全球经济形势及地缘政治风险。建议密切关注美欧经济状况、全球贸易环境及地缘冲突发展。