20250907-华泰期货-原油月报_欧佩克决定解除第二层限产_8页_1mb

欧佩克解除第二层限产的市场分析总结

核心内容

欧佩克于周日会议决定解除第二层限产政策，每月恢复13.7万桶/日，持续至2026年8月。该政策的解除对市场情绪产生一定影响，导致油价先扬后抑，布伦特原油跌至65.5美元/桶，WTI回落至62美元/桶。

主要观点

• 油价走势：解除限产消息对油价形成短期压力，布伦特与WTI价格走低，月差有所回落，但Dubai月差仍保持强势。
• 市场结构：CFD曲线前端维持Contango，显示北海实货偏弱；库欣与休斯敦的WTI价差走阔，反映北美市场结构性偏紧。
• 成品油价差：由于尼日利亚丹格特运行不稳，成品油裂解价差普遍走高，除燃料油外。
• 库存变化：全球海陆原油库存环比下降至28.4亿桶，中国陆上库存持续增加，但速度放缓；全球浮仓库存略有下降，伊朗浮仓维持在2000万桶。
• 供应情况：全球原油发货量小幅回升，沙特、巴西、圭亚那等国供应增加；俄罗斯因乌克兰袭击导致炼厂减产，预计未来发货量将进一步增加。
• 炼厂检修：全球炼厂停产量下降，中国、南亚和拉丁美洲炼厂重启支撑了这一趋势；美国、西北欧及地中海地区炼厂检修持续，俄罗斯炼厂停产量攀升。
• 地缘政治：俄乌冲突加剧，美国对印度实施25%关税，但印度未显著减少俄油采购；特朗普恢复了雪佛龙在委内瑞拉的作业许可，短期内对委内瑞拉供应影响有限。
• 市场预期：四季度原油市场将面临过剩压力，但东区市场因中东出口偏低仍相对坚挺。

关键信息

• 限产政策：欧佩克解除第二层限产，每月恢复13.7万桶/日，至2026年8月。
• 库存数据：全球海陆原油库存28.4亿桶，中国陆上库存11.73亿桶；全球浮仓库存5800万桶，伊朗浮仓2000万桶。
• 发货量：全球原油发货量4280万桶/日，OPEC发货量1960万桶/日，非OPEC发货量2230万桶/日。
• 炼厂停产量：全球炼厂停产量降至600万桶/日，预计进一步减少至55.7万桶/日；俄罗斯停产量预计攀升至194万桶/日。
• 地缘政治风险：俄乌冲突持续，美国对俄制裁可能变化，需关注后续发展。

套保建议（表1）

策略建议

• 短期策略：油价维持区间震荡。
• 中期策略：维持空头配置，关注四季度过剩压力。

风险提示

• 下行风险：美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供。

图表说明

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油基金净多持仓
• 图6：西北欧原油库存
• 图7：新加坡成品油库存
• 图8：全球原油浮式库存
• 图9：美国商业原油库存
• 图10：中国炼厂利润

资料来源

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