20220925-申港证券-石油石化行业研究周报_氢气平衡是民营大炼化装置的核心竞争力_18页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要围绕民营大炼化企业的氢气平衡能力及行业发展趋势进行分析，并结合市场行情回顾与重点石化原料产品价格走势，对投资价值进行评估。文档指出，随着“油转化”趋势的加强，氢气在炼化行业中的需求显著上升，而氢气的来源与制取成本对炼化企业的竞争力具有重要影响。

主要观点

1. 氢气需求提升与来源多样化

• 氢气需求提升：由于“油转化”趋势下，炼厂对加氢裂化和加氢精制的需求增加，氢气的消耗量随之上升。
• 氢气来源：包括煤制/天然气制氢、催化重整副产氢、石脑油裂解副产氢、丙烷/异丁烷脱氢副产氢、低浓度氢气回收等。
• 催化重整为低成本氢气主要来源：重整副产气体中氢气比例可达65%~90%，是炼厂低成本氢气供应的关键来源。

2. 民营大炼化企业的优势

• 催化重整工艺：将低辛烷值烷烃转化为高辛烷值芳烃和异构烷烃，同时副产大量氢气。
• 氢气平衡能力：民营大炼化企业通过催化重整和干气回收技术，实现氢气的高效利用，提升整体工艺效率和经济效益。
• 原料轻质化：通过炼厂干气的回收利用，实现乙烯装置原料轻质化，提升原料利用率。
• 产业链协同：民营大炼化企业通过下游PTA-聚酯产业链的完善，增强上游原料自给能力，形成闭环产业链。

3. 制氢成本与环保政策影响

• 制氢成本差异：煤制氢成本较低（约10元/kg），天然气制氢成本较高（约13.44元/kg），水电解制氢成本最高（约40.7元/kg）。
• 双碳政策影响：煤及天然气制氢因高碳排放受到限制，未来发展方向可能向更清洁的制氢方式倾斜。

4. 行业发展趋势

• 行业集中度提升：炼化龙头具备更强的上下游产能扩张能力，未来行业集中度有望持续提升。
• 业绩增长确定性强：随着氢气需求提升和工艺优化，大炼化板块具备较强的业绩增长潜力。

关键信息

氢气平衡是核心竞争力

• 氢气平衡能力决定了炼化企业的生产效率和成本控制水平。
• 催化重整和干气回收技术是民营大炼化企业实现低成本氢气供应的关键手段。

市场表现

• 板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.10%，排名行业第二，表现优于沪深300指数。
• 个股表现：中国石化、中海油服、泰山石油等个股涨幅较大，而岳阳兴长、蒙泰高新等个股跌幅明显。

石化原料产品价格走势

• C1下游：原油与LNG价格有所波动，反映国际能源市场动态。
• C2下游：石脑油与乙烯价格走势显示化工品市场供需变化。
• C3下游：丙烷、丙烯、聚丙烯等产品价格波动，体现产业链上下游联动效应。
• C4下游：丁烷、LPG、MTBE、丁二烯等产品价格变化，反映石化行业内部调整。
• 苯下游：纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚、双酚A、PC等产品价格波动，显示化工品市场受多种因素影响。
• 甲苯下游：甲苯与TDI价格变化，体现化工品市场需求。
• 二甲苯下游：二甲苯与PTA价格波动，反映石化产业链整体运行情况。

建议关注企业

• 恒力石化
• 荣盛石化
• 东方盛虹
• 桐昆股份
• 恒逸石化

风险提示

• 政策风险：环保政策、能源政策等可能对氢气供应及炼化行业造成影响。
• 地缘政治风险：国际局势可能影响原油价格及供应链稳定性。
• 原油价格波动风险：原油价格的剧烈波动可能对炼化企业利润产生较大影响。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能影响石化产业链的运行效率和市场需求。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持（相对于市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资建议：持续关注民营炼化龙头，因其具备较强的氢气平衡能力和产业链协同优势，未来增长潜力较大。

行业基本资料