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债市修复，国债期货全线收涨总结

核心内容概述

2026年2月9日，国债期货市场整体呈现修复走势，各主要品种均收涨，显示市场对宽松政策环境的预期增强。市场分析显示，债市在稳增长与宽松政策的博弈中震荡运行，短期关注月底政策信号。

主要观点

宏观政策环境

• 政策信号：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年中央经济工作会议进一步强调财政政策的积极性和货币政策的灵活性。
• 利率调整：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，且仍有降准降息空间。
• 通胀数据：12月CPI同比上升0.8%，显示通胀压力可控，为宽松政策提供空间。

财政状况

• 2025年财政表现：全年财政收支未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。
• 支出结构：民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。
• 2026年展望：财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，对稳增长形成支撑。

金融与货币市场

• 社会融资规模：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，较去年同期增长。
• M2与M1：12月末M2余额340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额115.51万亿元，同比+3.8%。
• 信贷分化：居民贷款减少，反映内生需求仍弱；企业贷款同比多增，体现政策支持效果。
• 货币市场利率：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.270%、1.505%、1.584%和1.550%，回购利率近期回落。

市场表现

• 收盘价：2026-02-09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、106.03元、108.49元、112.73元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL分别上涨0.04%、0.08%、0.06%和0.14%。
• 净基差：各品种净基差均值分别为0.003元、0.003元、0.010元和0.013元，显示市场对期货价格的贴现程度。

市场策略建议

单边策略

• 趋势判断：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议关注市场波动及政策信号。

套利策略

• 关注点：2603基差回落，可作为套利机会。

套保策略

• 建议：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险，需警惕资金面变化对债市的影响。

关键数据与图表

• 物价指标：CPI同比上升0.8%，PPI同比下降1.9%，显示通胀温和，经济下行压力仍存。
• 经济指标：社会融资规模同比增加，M2增长，但制造业PMI下滑，显示经济复苏乏力。
• 货币市场：SHIBOR 7天、DR007、R007分别上涨4.88%、5.28%、-6.95%，反映市场流动性有所改善。
• 国债期货走势：各品种收盘价上涨，净基差整体偏小，显示市场对国债期货的贴现程度较低。
• 价差走势：跨期价差及跨品种价差均呈现一定波动，提示市场存在结构性机会。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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总结

综上所述，国债期货市场在宽松政策预期下出现修复走势，各品种均收涨。市场对2026年财政与货币政策的延续性表现出积极态度，但需关注流动性变化及政策信号对市场的影响。建议投资者关注基差变化、价差走势及市场策略调整，以应对可能的震荡行情。