20221119-光大证券-基础化工行业动态追踪报告_基建地产需求有望复苏_哪些子行业有望受益__19页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于基础化工行业，分析基建地产需求复苏对相关子行业的影响，特别是纯碱、钛白粉、PVC、减水剂和MDI板块。报告指出，随着政策支持和疫情管控措施优化，房地产市场有望逐步恢复，从而带动这些化工材料的需求增长。

主要观点

政策支持与市场复苏

• 央行等部门出台“金融支持地产16条”政策，旨在稳定房地产融资、支持“保交楼”工程、化解房企风险、保障消费者权益。
• 政策支持叠加疫情好转，有助于恢复房地产行业供需，推动相关化工材料需求回升。

各子行业分析

1. 纯碱

• 全球纯碱产量稳定增长，中国为全球最大生产国。
• 国内纯碱产能增长缓慢，2022年有效产能小幅下降。
• 需求端主要来自玻璃行业，与房地产、汽车、光伏行业密切相关。
• 2021年光伏玻璃产能集中释放，拉动纯碱消费量增长；未来光伏行业快速发展将打开纯碱增量需求空间。

2. 钛白粉

• 涂料是钛白粉最重要的应用领域，占比达58%。
• 2022年钛白粉表观消费量同比下降15.49%，但边际改善。
• 钛白粉出口保持高增长，东南亚基建投资成为新增需求来源。
• 长期来看，氯化法产能扩张可能带来行业格局重塑。

3. 减水剂

• 减水剂是混凝土外加剂的重要组成部分，主要用于提高混凝土强度。
• 2022年1-8月减水剂表观消费量同比下降32%，但随着基建地产复苏，需求有望回暖。
• 国内减水剂产能分散，苏博特为行业龙头，其他企业如垒知集团、红墙股份亦有扩产计划。

4. 聚氨酯

• 聚氨酯用于建筑、汽车、运动场地等，MDI是其核心产品之一。
• 2022年9月MDI表观消费量同比增长5.5%，显示需求边际改善。
• 欧洲天然气短缺可能对聚氨酯供应产生影响，有利于国内MDI出口。

5. PVC

• PVC需求稳定增长，2017-2021年表观消费量复合增速为3%。
• 2022年PVC新增产能有限，受电石供应紧张、限电限产等因素影响。
• PVC出口市场受海外需求波动影响，2021年出口量大幅增长，2022年或回归常态但仍保持高位。

关键信息

• 政策支持：央行等出台16条金融支持地产政策，推动行业融资平稳、需求恢复。
• 需求复苏：房地产、基建、光伏等下游行业复苏将带动纯碱、钛白粉、PVC、减水剂、MDI需求增长。
• 供给端：纯碱、PVC等供给端新增产能有限，行业集中度提升。
• 出口机会：钛白粉、PVC等产品出口增长显著，海外需求支撑行业发展。
• 投资建议：重点关注纯碱、钛白粉、PVC、减水剂、MDI板块，推荐公司包括远兴能源、龙佰集团、万华化学等。

风险分析

1. 地产需求恢复不及预期：若地产市场复苏缓慢，将影响相关化工材料需求。
2. 原材料价格波动风险：化工产品盈利与原材料价格高度相关，价格波动可能影响行业利润。
3. 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位，将影响化工品价差，进而影响盈利能力。

投资建议

结论

随着政策支持和疫情缓解，基建地产行业有望迎来复苏，带动纯碱、钛白粉、PVC、减水剂和MDI等基础化工材料需求增长。尽管短期内供给端受限，但长期来看，光伏、海外需求及行业集中度提升将为这些行业带来新的增长点。建议投资者关注相关行业及龙头企业，同时警惕地产复苏不及预期、原材料价格波动及油价波动等风险。