20250425-国盛证券-沪农商行-601825.SH-25Q1扣非归母净利润同比增长12.6_2024年分红比例提升至34__5页_595kb

沪农商行（601825.SH）2024年报及2025年一季报总结

核心内容

沪农商行2024年实现营收266亿元，同比增长0.86%，归母净利润123亿元，同比增长1.20%。2025年一季度实现营收66亿元，同比下降7.41%，归母净利润36亿元，同比增长0.34%。2024年公司分红比例提升至33.9%，2025年进一步提升至34%，成为较为优质的红利投资品种。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025Q1扣非归母净利润同比增长12.6%，表明公司核心业务盈利能力增强。
• 营业收入和归母净利润增速分别为-7.41%、0.34%，若扣除上年同期房屋征收一次性影响，扣非营收同比增长0.05%。
• 利息净收入同比下降5.62%，较2024年全年降幅扩大2.8个百分点，主要受资产端收益率下降影响，但负债端成本改善支撑息差。
• 手续费及佣金净收入同比下降6.26%，降幅较2024年全年收窄4个百分点，可能受益于代理费率政策调整的影响减退。
• 其他非息收入同比下降14.40%，但若剔除资产处置收益，债市投资相关收益同比增长35.33%，显示公司在债市波动中仍保持良好收益表现。

2. 资产质量

• 2025Q1末不良率维持在0.97%，与上季度持平，但拨备覆盖率下降13个百分点至339.27%。
• 房地产不良率延续改善趋势，较2024年第二季度下降58bps至1.15%。
• 个人贷款不良率持平，但普惠小微贷款不良率上升47bps至1.92%，零售互联网贷款不良率上升50bps至2.25%，反映宏观环境对部分行业的影响。
• 2024年不良生成率为0.71%，较2023年上升16bps，核销转出规模49亿元，收回已核销贷款4亿元，显示公司对不良贷款的处理能力较强。

关键信息

资产负债情况

• 2025Q1末资产总额为1.54万亿元，同比增长6.82%；贷款总额为7711亿元，同比增长6.60%。
• 按揭贷款投放量同比增长超100%，显示公司对居民合理购房需求的支持力度加大。
• 个人贷款净减少17亿元，但公司持续拓展“新市民”及新能源车贷等消费贷款业务。
• 存款总额同比增长5.90%，主要由个人存款增长贡献，显示公司负债端的稳定性。

财务指标

投资建议

• 维持“增持”评级，认为沪农商行地处上海，资产质量长期稳定，业绩保持稳健正增长，分红比例提升至34%，具备良好的投资价值。
• 风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化等。

股票信息

• 行业：农商行Ⅱ
• 前次评级：增持
• 04月24日收盘价（元）：8.44
• 总市值（百万元）：81,399.11
• 总股本（百万股）：9,644.44
• 自由流通股占比：96.60%
• 30日日均成交量（百万股）：20.83

分析师声明

• 分析师：马婷婷、陈惠琴
• 执业证书编号：S0680519040001、S0680524010001
• 邮箱：matingting@gszq.com、chenhuiqin@gszq.com

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