深度报告-20241012-上海证券-海风海缆行业深度_招投标落地提升景气度_出海打开市场空间_19页_1mb

海风海缆行业深度分析总结

■ 核心内容概览

本报告聚焦于中国海风海缆行业的发展现状与未来趋势，分析了行业景气度提升、海外订单外溢、产业链利润承压及降本路径等关键因素。报告指出，随着“十四五”规划推进及全球海风装机容量的持续增长，中国海风海缆行业正迎来发展机遇，同时面临用海冲突、补贴退坡等挑战。

■ 主要观点

1. 行业景气度提升，装机缺口显著

• 国内“十四五”规划装机空间大：沿海多省出台海风规划，预计2024-2025年将新增21.6GW装机量，而2024年Q1仅完成0.69GW，剩余装机量集中于24H2及25年。
• 2024H1招投标提速：全国海上风机招标容量达446.0万千瓦，同比+56.2%；中标容量达552.1万千瓦，同比+54.5%。多个项目获批，行业景气度明显提升。
• 全球海风装机增长迅猛：GWEC预测，2023-2030年全球海风年新增装机将从10.85GW增长至49.25GW，CAGR为24.12%。欧洲市场预计2030年新增装机将达22.70GW，成为未来主导市场。

2. 产业链利润承压，降本成为主要诉求

• 用海冲突导致项目延期：全国有约15GW的项目因用海审批问题被延期，影响项目收益及供应链利润。
• 补贴退坡倒逼降本：行业整体面临成本压力，海风建设成本自2020年16550元/kW降至12400元/kW，未来预计进一步下降。
• 风机大型化是降本关键：大容量风机可摊薄单位成本，提高发电效率，同时减少用海面积。2024年若单机容量达13-16MW，80%风电场可实现平价上网。

3. 海外海缆市场存在产能缺口，国内企业有望受益

• 全球海缆生产能力有限：2022年全球仅约0.5%的能源电缆生产商能生产海底电缆，龙头公司如Prysmian和NKT订单积压严重。
• 欧洲产能扩张周期长：欧洲海缆厂商投产周期为4-5年，短期内存在供需错配，国内企业具备承接海外订单的潜力。
• 国内龙头海缆企业具备竞争力：东方电缆、亨通光电、中天科技等企业已占据国内海缆市场近90%的份额，具备海外订单外溢的潜力。

■ 关键信息

1. 海风装机经济性初现

• 平价上网条件逐步成熟：固定式海上风电全投资收益率已达6%，具备一定的经济性。
• 深远海风电成本有望下降：预计“十五五”期间，我国深远海风电成本将下降至2万元/kW以内，度电成本达0.3-0.46元/kWh，具备商业化开发条件。

2. 海缆成本占比高，盈利能力强

• 海缆占海上风电投资成本14%，毛利率可达40-50%，是产业链中盈利能力最强的环节之一。
• 海缆企业需具备码头及技术壁垒：海缆重量大，需专用码头运输；同时需具备耐腐蚀、抗拉耐压等性能，技术门槛高。

3. 国内龙头布局深远海与系统解决方案

• 亨通光电：已实现500kV交联海缆技术突破，布局海上风电施工平台，提升整体竞争力。
• 中天科技：拥有±535kV直流海缆技术，具备深远海施工能力，2023年完成14MW风机安装。
• 东方电缆：实现从单一产品制造商向系统解决方案供应商转型，南方基地投产后年产能达600km海缆。

■ 风险提示

• 风电装机规模不及预期：若新增装机量低于预期，将影响行业景气度。
• 相关政策推进不及预期：若用海审批、补贴政策等进展缓慢，将对项目落地和企业盈利造成压力。
• 原材料价格大幅波动：海缆生产依赖大量金属材料，如铜、铝、钢丝等，成本波动可能影响企业毛利率。

■ 未来展望

• 国内海缆企业将受益于海外订单外溢：欧洲市场存在明显产能缺口，国内优质企业有望切入其供应链。
• 深远海风电将成为发展主战场：全球可用海风资源丰富，深远海风电具备更高风能密度和稳定性，未来将成为重点发展方向。
• 行业集中度提升，马太效应显著：国内海缆市场由东方电缆、亨通光电、中天科技三家企业主导，未来竞争格局有望进一步固化。

■ 行业评级

• 行业投资评级：增持，基于行业基本面看好及未来增长潜力。
• 公司投资评级：报告未明确给出，建议投资者结合公司基本面及市场表现进行综合判断。

■ 总结

中国海风海缆行业正处于景气度提升与技术突破的关键阶段，国内龙头企业凭借技术实力与产能优势，有望在全球海风市场中占据重要地位。深远海风电的开发将成为行业新增长点，而风机大型化、降本增效是推动行业经济性提升的核心路径。尽管面临用海冲突与补贴退坡等挑战，但整体行业仍具备较强增长潜力。