20240324-兴证国际证券-绿城管理控股-09979.HK-业绩符合预期_逆势增长高派息_5页_866kb

绿城管理控股（09979.HK）总结

核心内容

绿城管理控股（09979.HK）作为代建行业的龙头企业，2023年业绩表现稳健，营收与净利润均实现同比增长，同时保持了高派息率。公司具备充足的现金流和项目储备，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩和派息均有望保持稳健增长。

主要观点

• 业绩稳健增长：2023年公司实现营收33.02亿元，同比增长24.3%；归母净利润为9.74亿元，同比增长30.8%。综合毛利率保持在52.2%，归母净利率提升至29.5%。
• 高派息率：公司现金流充裕，2023年每股末期派息0.4元，叠加特别派息0.1元，派息率约为100%，对应股息率达8.9%。
• 项目储备充足：截至2023年末，公司新拓项目代建费达103.7亿元，同比增长20.5%。在建面积约52.5百万方，合约面积约119.6百万方，整体可售货值达8925亿元，其中主要经济区域项目占比达77.7%。
• 未来增长预期：预计公司2024至2026年归母净利润分别为12.38亿元、15.56亿元和18.97亿元，年均复合增长率约为25%。同时，股息率预计逐年提升，分别为8.8%、11.0%和13.4%。
• 估值合理：根据2024至2026年的预测，公司PE估值分别为9.1倍、7.3倍和6.0倍，显示其估值处于行业较低水平，具备投资吸引力。

关键信息

市场数据

财务预测（2023A至2026E）

派息与股息率

• 2023年每股末期派息0.4元，特别派息0.1元，合计0.5元，派息率约100%。
• 截至2024年3月22日收盘价，股息率约为8.9%。
• 基于80%的派息率假设，未来三年股息率分别为8.8%、11.0%、13.4%。

风险提示

• 项目拓展不及预期：新拓项目可能因市场环境或政策变化而低于预期。
• 商品房销售低迷：代建业务依赖房地产销售，若商品房销售持续低迷，可能影响公司业绩。
• 派息率不及预期：公司可能因现金流压力而调整派息率。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非香港注册持牌人）

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 行业评级：推荐、中性、回避

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于Wind及兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告内容不构成任何投资承诺或保证。
• 未经书面授权，不得复制、分发或使用本报告内容。