> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿城管理控股（09979.HK）投资分析总结 ## 核心内容 绿城管理控股（09979.HK）在2026年4月3日发布了一份研究报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司2025年业绩受到行业调整和竞争加剧的影响，但其经营性现金流显著改善，且股东回报政策保持稳定，显示出较强的财务韧性和战略执行力。 ## 主要观点 - **业绩承压，但现金流改善**：2025年公司实现营业收入31.20亿元，同比下降9.3%；综合毛利率降至39.7%，归母净利润为4.19亿元，同比下降47.7%。尽管盈利能力承压，但经营性现金流净额达4.15亿元，同比增长42.3%，盈利质量明显提升。 - **高派息率，股东回报稳定**：公司于2025年内首次回购并注销1000万股股份，并实现100%的派息率。预计2026年派息比例不低于归母净利润的80%，对应2026年预计股息率8.7%，具备一定吸引力。 - **应收账款管理优化**：截至2025年末，公司贸易及其他应收账款为10.45亿元，较2024年末下降6.7%，显示回款效率提高。合同资产增长至15.42亿元，同比增长14.7%，表明已履约未收款项目规模扩大，有助于后续现金流。 - **市场拓展持续领先**：2025年公司新拓代建面积达3535万平方米，连续十年市占率超20%。新拓项目中一二线城市占比达55%，项目启动率与合同转化率均有显著改善，显示公司在高端市场的布局能力。 - **盈利预测与评级**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.43/4.58/4.71亿元，同比增长5.7%/3.5%/2.7%。基于稳健的股东回报政策，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 基础数据 - 2025年4月2日收盘价：2.31港元 - 总市值：46.20亿港元 - 总股本：20.00亿股 ### 财务指标预测（单位：百万元人民币） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,120 | 3,133 | 3,020 | 3,019 | | 营业利润 | 719 | 685 | 666 | 672 | | 归母净利润 | 419 | 443 | 458 | 471 | | 毛利率 | 39.7 | 39.4 | 39.4 | 39.4 | | 归母净利率 | 13.4 | 14.1 | 15.2 | 15.6 | | ROE | 11.3 | 12.1 | 12.2 | 12.2 | | 资产负债率 | 43.0 | 42.8 | 41.6 | 41.1 | | 流动比率 | 1.6 | 1.6 | 1.7 | 1.7 | | 每股收益 | 0.21 | 0.22 | 0.23 | 0.24 | | 每股股息 | 0.21 | 0.18 | 0.18 | 0.19 | | PE | 9.6 | 9.2 | 8.9 | 8.6 | | PB | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | ### 风险提示 - 市场拓展不及预期 - 项目转化不及预期 - 回款不及预期 ## 投资建议 公司虽面临盈利能力下降的压力，但通过优化派息节奏、提升回款效率及扩大优质项目布局，展现出较强的财务健康度和成长潜力。基于其稳健的现金流表现和持续的股东回报政策，我们维持“买入”评级。 ## 分析师信息 - **孙钟涟**：S0190521080001 - **宋健**：S0190518010002 / BMV912 ## 附注 本报告内容为兴业证券经济与金融研究院整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。