20250825-兴证国际证券-绿城管理控股-09979.HK-经营性现金流改善_派息节奏优化_4页_415kb

海外公司跟踪报告：绿城管理控股（09979.HK）

投资要点

• 业绩承压：2025年上半年公司营收和净利润大幅下滑，主要受行业竞争加剧和房地产市场下行影响。
• 现金流改善：公司经营性现金流显著增长，首次派发中期股息，派息率达60%。
• 代建业务增长：新拓代建费用同比增长19.1%，项目总数达约590个，单面积代建费稳定提升。
• 增长潜力：分析师维持“买入”评级，预计未来几年公司财务状况及增长将逐步改善。

详细分析

绿城管理控股于2025年8月发布业绩跟踪报告，指出该公司受行业竞争加剧和房地产市场下行影响，2025年上半年营收同比下降17.7%，净利润下滑幅度更显著。尽管如此，公司在经营性现金流方面展现出积极势头，并调整管理层结构以应对市场化挑战。

报告分析显示，代建业务虽受费率下行压力，但新拓客户和项目数量增长，单面积代建费上涨4.4%。同时，公司进一步依赖政府合作项目，对客户依赖度较高，存在一定风险。分析师建议关注其未来业务拓展和行业政策变化的影响。

财务数据概览

• 营收与毛利率：2025年上半年毛利率同比下降至40%，预计2026年有望逐步回升至40%以上。
• 负债与现金流：负债率持续下降，经营性现金流增长明显，2025年预计现金持有量进一步增加。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入增速有所负增长，但2026年起将呈现正向调整。

风险与机会

公司面临的潜在风险包括市场竞争激烈、客户结构不均衡及房地产市场波动。现阶段，改善财务结构与拓展非政府代建领域更为关键。分析师建议关注其在政企合作与市场化转型中的成效。

结论

绿城管理控股虽短期业绩承压，但经营性现金流改善、中期派息显稳健，以及新拓业务增长，为其未来恢复奠定基础。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注2026年起的稳定动向。