2025年宏观年度展望报告：乘风破浪，扬帆起航-光大证券_62页_3mb

• 美国经济展望：预计实现“软着陆”，特朗普胜选后减税、提升债务上限等政策将支撑经济，避免衰退核心因素包括消费回升、制造业补库周期开启和财政扩张红利。通胀可能在供给缺口未清情况下重燃，美联储降息节奏偏缓，2025年通胀中枢预计35%-53%。

• 国内经济焦点：高质量发展目标为5%左右增长率，强调改革与循环重启，财税政策加大宏观调控力度，赤字率可能突破3%，财政赤字目标35%-40%。出口受全球制造业放缓和关税压力拖累，消费政策组合拳推出，助力财富效应修复资产负债表。

• 中美关系趋势：逆全球化加速，特朗普政策强调“美国优先”，可能加征高关税（如60%）并对科技产业围堵，2025年关税将显著影响中美国贸，但存在缓冲期。

• 大类资产预测：A股由估值转向盈利驱动，存在慢牛可能；债市利差或缩，利率波动放大；黄金避险需求增强，市场机遇大于风险。

• 风险提示：全球地缘冲突持续、美国通胀回落慢于预期、国内经济恢复不及政策目标。

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