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螺纹钢期货研究报告总结

一、核心内容概览

本报告由冠通期货夏书文撰写，发布于2025年12月29日，主要分析螺纹钢期货的市场行情及基本面数据，探讨其短期走势的驱动因素，并给出相应的市场观点。

二、市场行情回顾

1. 期货价格：螺纹钢主力合约周一震荡运行，收于3130元/吨，较前一交易日上涨22元，涨幅为0.71%。持仓量减少3632手，成交量略有缩量。
2. 现货价格：主流地区HRB400E20mm螺纹钢现货报价为3300元/吨，较前一交易日上涨10元。
3. 基差情况：期货贴水现货170元/吨，贴水较大为期货价格提供支撑。

三、基本面数据分析

1. 供应端

• 螺纹钢产量连续两周回升，截至12月25日当周为184.39万吨，环比增加2.71万吨。
• 公历同比下降31.91万吨，整体仍处于近四年低位。
• 钢厂开工率78.32%，环比下降0.15个百分点，同比减少0.39%。
• 钢厂盈利率维持37.23%，与上周持平。
• 日均铁水产量增加0.03万吨至226.58万吨，同比减少1.29万吨。

2. 需求端

• 全国建材日均成交量维持在9-10万吨，处于近五年同期低位。
• 表观消费量周环比下降5.96万吨至202.68万吨，公历同比下降16.90万吨。
• 北方因寒冷施工停滞，南方存量项目赶工，需求呈现区域差异。
• 需求受淡季影响下滑，后续需关注冬储启动对需求的拉动作用。

3. 库存端

• 总库存连续8周去化，周环比下降18.29万吨至434.25万吨。
• 社会库存294.19万吨，周环比下降18.81万吨，去库速度有所放缓。
• 钢厂库存微增0.52万吨至140.06万吨，显示当前需求韧性。
• 整体库存压力仍可控。

4. 宏观面

• 中央经济会议强调灵活运用政策工具，保持流动性充裕，支持房地产市场。
• 美联储12月降息25基点符合预期，宏观预期偏稳。
• 十五五规划建议推动钢铁行业高质量发展，强调控产能、优结构、促转型。
• 宏观宽松周期对市场起到一定支撑作用，但房地产调控限制了增量需求。

5. 成本端

• 铁矿石及双焦期货企稳，对螺纹钢成本端形成支撑。

四、驱动因素分析

偏多因素

• 供应处于低位，库存持续去化。
• 政策宽松预期支撑市场情绪。
• 期货贴水较大，提供价格支撑。
• 炉料价格偏强，增强成本支撑。

偏空因素

• 1月钢厂复产预期可能超预期，压制价格上行空间。
• 终端需求季节性走弱，北方工地停工增多。
• 贸易商冬储意愿谨慎，影响需求启动。
• 房地产数据疲软，限制需求增长。
• 双焦期货走弱，削弱成本支撑。

五、短期观点总结

当前市场处于供应低位支撑与需求淡季的震荡格局。虽然近期产量小幅回升，但整体仍处于低位，1月复产预期对价格形成压制。需求端受季节性影响下滑，但南方地区表现相对稳健。库存持续去化，但速度放缓，整体库存压力可控。宏观面维持宽松预期，但房地产调控限制了需求上限。近期螺纹钢价格低位反弹后震荡运行，显示供需矛盾不突出，市场缺乏单边驱动因素，预计短期将继续维持震荡整理走势。

分析师：夏书文
执业资格证书编号：F03094861/Z0020085
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