20220814-光大证券-策略周专题（2022年8月第2期）_中小盘股的强势会持续吗__19页_1mb

中小盘股的强势会持续吗？策略周专题总结

核心内容概述

本报告探讨了2022年8月第2期中小盘股表现强势的原因、其背后的市场逻辑及未来可能的走势。报告指出，中小盘股在7月以来显著跑赢大盘股，尤其在“赛道股”表现突出的背景下，中小盘股的相对景气度和成长性成为其强势的主要推动力。同时，报告分析了社融数据低于预期对市场的影响，并提出了未来市场风格可能由成长转向价值，行业端由制造转向消费的判断。

主要观点与关键信息

1. 中小盘股近期表现强势

• 7月以来表现：中证1000累计上涨3.3%，而同期中证800下跌5.1%，万得全A下跌1.6%。中小盘股非金融部分上涨3.1%，显著优于大盘股。
• 4月27日以来表现：中证1000累计上涨37.3%，而中证800上涨13.5%，显示中小盘股在市场反弹中表现更佳。
• 行业结构贡献：电力、电力设备和机械设备三大行业贡献了中证1000涨幅的大部分，其中光伏设备、汽车零部件等二级行业表现尤为突出。
• 行业分化：大部分行业中，中小盘股也跑赢了对应的行业整体指数。

2. 中小盘“赛道股”强势意味着什么？

• 相对景气决定走势：中小盘股与大盘股的相对走势主要取决于其相对景气度，经济上行期中小盘股弹性更大，经济下行期则相对承压。
• “赛道股”特征：高景气行业多以中小市值公司为主，如光伏设备、半导体、Chiplet等，其表现反映了市场对成长性行业的偏好。
• “炒小”不等于行情结束：即使在高成长行业，中小盘股跑赢并不意味着行情结束，行业景气度和逻辑仍是核心因素。
• 未来关注点：中小盘股中仍处于景气上行期的行业值得关注，但中报可能低于预期的行业存在风险。

3. 社融低于预期对市场的影响

• 社融数据承压：7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，社融存量增速小幅下降至10.7%，反映出经济压力。
• 市场风格切换预期：在经济压力较大的背景下，市场风格可能由成长转向价值，行业端由制造转向消费。
• 配置建议：关注消费、稳增长及港股恒生科技指数三条主线。
  • 消费板块：白酒、医药、汽车、家电、社服、商贸零售等细分行业值得关注。
  • 稳增长板块：传统基建（房屋建设、基础建设等）、新型基建（光伏、5G等）及房地产（政策宽松下有望反转）。
  • 港股恒生科技指数：平台经济政策变化可能带来拐点，相关个股估值处于低位。

风险分析

1. 经济增长不及预期：若经济下行压力持续，中小盘股的业绩弹性可能被削弱，相对表现或将承压。
2. 超预期风险事件：突发事件可能对市场情绪和资金流向产生重大影响。

资金与流动性概况

• 大类资产走势分化：本周WTI油价领涨，美元指数有所下行。
• 市场情绪偏暖：中证500表现较好，小盘价值风格优于其他风格。
• 资金流动：北向资金净流入，融资余额上升，但偏股型公募基金发行份额下降。
• 利率变化：长端利率保持稳定，短端利率略有上行。

板块盈利与估值情况

• 万得全A估值：PETTM分位为46.9%，PB分位为35.1%，整体估值处于中等水平。
• 中小盘估值：中小盘股估值位于历史低位，而部分消费和周期行业估值位于历史高位。
• 板块分化明显：消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于低位；农林牧渔、汽车等行业PE估值位于高位，交通运输、医药生物等行业PE估值位于低位。

结论

中小盘股的强势主要来源于“赛道股”的表现，特别是高景气行业中的中小市值公司。然而，随着社融数据低于预期，经济压力显现，中小盘股的相对收益可能面临挑战。未来市场风格可能向价值板块倾斜，行业端则更关注消费和稳增长领域。在配置上，建议关注消费、稳增长及港股恒生科技指数。同时，需警惕经济增长不及预期及超预期风险事件对市场的影响。