2020年A股年度策略报告：估值业绩双推动，A股缓步上行-20191210-信达证券-25页_1mb

A股2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年A股市场在宏观经济压力下仍存企稳动力，估值和风险偏好双推动下，股指有望缓步上行。报告重点分析了宏观经济、流动性、估值与风险偏好、市场展望及配置策略等方面，为投资者提供2020年的投资方向。

主要观点

宏观经济

• GDP增速震荡下行：2019年GDP增速延续了2018年的下行趋势，三大需求中，消费对GDP的贡献最强，但整体仍呈现走弱迹象。
• 房地产韧性仍在：房地产投资增速虽有下行压力，但开发商通过加快推盘提升资金周转，竣工面积增速回升，显示房地产市场仍具备一定支撑力。
• 基建投资回升：财政政策持续倾斜，专项债额度可能扩大至3万亿，预计2020年基建投资增速有望回升至6%以上。
• 制造业投资承压：出口增速低位运行，制造业投资受拖累，但高端制造仍是投资重点。

流动性与估值

• 全球降息潮影响：全球经济放缓导致各国央行降息，我国市场流动性有望逐步改善。
• A股估值处于历史底部：主要板块和指数的市盈率仍处于历史低位，市场系统性风险较低。
• 风险偏好低位：换手率、两融余额和机构仓位显示市场风险偏好处于低位，但有望随着流动性改善逐步回升。

市场展望

• 股指缓步上行：估值处于底部区域，增量资金（如外资和长线资金）流入预期增强，市场利率中枢下行将推动风险偏好回升。
• 业绩企稳回升：上市公司盈利增速有望企稳回升，结构上呈现分化趋势，消费和科技板块景气度上行。

关键信息

估值结构

• A股主要板块及指数市盈率仍处于历史底部区域，但分布更偏向低估值。
• 创业板的估值相对较高，但整体市场继续下行空间有限。

配置策略

1. 高股息率板块：随着市场利率下降，高股息率板块（如蓝筹股、银行和地产）对长线资金和居民配置更具吸引力。
2. 消费景气上行板块：汽车产业链和房地产竣工产业链值得关注，消费持续回暖。
3. 科技创新板块：5G、电子和计算机行业受益于科技创新周期和国产替代需求，有望持续提升景气度。

风险因素

• 全球经济下行：若全球经济增速超预期下行，可能影响A股市场。
• 贸易摩擦反复：中美博弈仍是出口的最大不确定性因素。
• 稳增长不及预期：若政策效果不及预期，可能拖累市场表现。

重点数据与趋势

• 利率下行：MLF、OMO、LPR利率逐步下调，市场利率中枢有望进一步回落。
• 外资流入：A股纳入MSCI权重提升，外资持续流入，但增速可能放缓。
• 居民配置：在“房住不炒”政策下，居民资金有望更多配置至A股。
• 解禁压力：2019-2020年解禁规模较大，需注意阶段性解禁对市场情绪的冲击。

总结

2020年A股市场在估值底部和业绩企稳的双重推动下，预计将缓步上行。投资者应关注高股息率板块、消费景气上行板块及科技创新板块，以应对市场结构性分化。尽管存在全球经济放缓、贸易摩擦和政策效果不及预期等风险，但整体市场趋势仍偏向乐观，长线资金流入和政策支持将有助于市场稳定和估值提升。