20220829-国泰期货-所长早读_67页_3mb

报告摘要

所长早读总结：2022年8月29日

核心内容概览

本日早读内容主要围绕欧洲能源危机与中国大宗商品市场展开，分析了多品种的市场走势、基本面变化及宏观影响。重点提及了国债期货的中期趋势判断、铁矿石与螺纹钢的供需关系、铜与铝的库存与成本支撑、锌的震荡格局以及镍与不锈钢的市场资源与消费疲软问题。

主要观点与关键信息

欧洲能源危机与欧债风险

欧洲能源消费结构中，煤炭、石油、天然气分别占比34%、27%、23%。
俄罗斯是欧洲主要能源供应国，提供56%的煤炭、26%的石油和42%的天然气。
意大利和德国对俄能源依赖度最高，若不能降低15%的总需求，将面临严重能源危机。
欧债危机重演的风险因能源危机预期而上升，核心跟踪变量为欧洲利率与经济增速之差。
2022年Q1欧央对实际增速和通胀的预测分别为3.7%和5.1%，10年期公债收益率低于1%，利率与增速差值为-7.8%。
Q2预测值调整为2.8%和6.8%，10年期公债收益率为1.41%，差值扩大至-8.19%。

所长首推品种

品种	关注指数
国债期货	★★★★
铁矿石	★★★

国债期货

基本面下行趋势明确，资金面收敛而不收紧。
债券收益率突破政策利率的概率较低，降息后的债市调整为短期技术性调整，持续时间约2-4周。
中期视角下，10年期国债利率上行至2.7%或T2212跌至101附近将具备交易与配置价值。

铁矿石

钢厂利润恢复存在不确定性，铁矿石反弹空间有限。
前期反弹逻辑为供给减量与复产预期兑现，但需求端复苏乏力。
后期铁矿石价格上涨受限，成材市场表现存疑。

黄金与白银

黄金与白银承压，主要因Jackson Hole会议鲍威尔释放鹰派信号。
市场对9月加息75bp的预期上升，导致风险资产表现疲软。
趋势强度为-1，市场情绪偏弱。
黄金向1680支撑位靠拢，白银接近18.3支撑位。

铜

库存低位限制价格回落。
国内限电影响铜生产，冶炼厂产量下降支撑TC。
再生铜进口盈利缩窄，精废价差回升但低于合理水平。
趋势强度为θ，整体震荡格局。
观点建议：短期价格受库存与限电影响，震荡为主，关注8月份PMI数据。

铝

库存低位，现货高升水支撑价格。
LME铝锭库存回落，注销仓单比例扩大。
趋势强度为0，市场情绪中性。
观点建议：震荡格局，关注成材需求与宏观政策。

锌

库存低位构成支撑。
欧洲炼厂电力成本压力大，部分炼厂关停。
国内限电影响逐步消退，下游需求结构性分化。
趋势强度为θ，震荡为主。
观点建议：逢低做多，关注消费旺季的弹性恢复。

铅

限电影响逐步消退，供需恢复。
再生铅成本支撑，现货成交偏弱。
趋势强度为θ，震荡为主。
观点建议：震荡格局，关注消费旺季对价格的提振。

镍与不锈钢

市场资源偏紧支撑镍价，但精炼镍消费疲软压制上涨空间。
不锈钢成本让利空间有限，下游需求仍偏弱。
趋势强度为0，市场情绪中性。
观点建议：震荡运行，关注钢厂利润与成材需求。

锡

维持平台震荡，供应侧存在缺货预期。
需求侧边际好转，但市场仍偏宽松。
趋势强度为0，震荡为主。
观点建议：中性偏多，关注供应端变化与需求预期。

螺纹钢与热轧卷板

现货成交偏弱，成材需求低迷。
高库存压制价格，弱势震荡。
趋势强度为-1，市场情绪偏弱。
观点建议：偏弱震荡，关注终端需求与成材价格走势。

硅铁与锰硅

供给扰动加剧，需求观望延续。
需求端粗钢产量增加，传统旺季临近。
趋势强度为1（硅铁）与0（锰硅）。
观点建议：偏强转震荡，关注需求验证与能耗政策。

焦炭与焦煤

终端需求逐步验证，市场震荡反复。
焦煤受疫情与市场情绪影响，价格有所支撑。
焦炭供需矛盾不明显，短期震荡。
趋势强度为0，市场情绪中性。
观点建议：关注成材复产与库存变化，震荡为主。

总结

整体来看，欧洲能源危机对欧债风险构成潜在威胁，而中国大宗商品市场在宏观政策与供需变化下呈现分化趋势。国债期货仍为短期关注重点，铁矿石与螺纹钢受成材需求疲软压制，黄金与白银受美联储加息预期影响承压。铜、锌、铅受库存与限电影响维持震荡格局，镍、不锈钢、锡则受资源紧张与消费疲软制约。硅铁、锰硅在需求预期与成本支撑下偏强运行，焦炭与焦煤因终端需求验证逐步出现震荡反复。总体而言，市场情绪偏弱，关注宏观政策与需求变化是关键。