2022-03-01-亿翰智库-宏观8P（第1期）_经济下行期_基建能否扛起稳增长大旗_11页_817kb

基建投资：能否引领稳增长？

一、 当前状况

• 增速创历史新低：自2017年以来，基建投资增速持续下行，2021年基础设施投资(不含电力、热力)同比增长仅0.21%，创十年新低，部分子行业增速甚至负增长。
• 政府意愿疲弱：因2021年经济增速回升(全年8.1%)，政府拉动基建刺激经济的跨周期调节力度相对不足，发改委批复项目规模同比大幅下滑(近腰斩)。

二、 原因分析

1. 资金约束

• 预算内资金占比低：长期以来，预算内资金(含专项债)在基建到位资金中占比不高(2020年仅为21.25%)，拉动作用有限。
• 专项债使用效率低：尽管规模有所扩大(如2021年超3.58万亿)，但实际投入基建比例不高(近年约28%-36%)，存在闲置、购买理财和管理效率问题。
• 城投融资受限：作为基建主要执行主体之一，城投平台受中央“防范化解地方隐性债务风险”政策影响，融资政策自2018年以来持续收紧，2021年城投债融资额同比大幅下降(26.76%)，严重制约了基建投资的资金来源。

2. 项目需求饱和：经过多年大规模投资建设，传统“老基建”已基本饱和，基础设施建设整体进入成熟期，难以拉动持续增长。

三、 2022年展望

• 政策信号积极：中央经济工作会议、国务院常务会议等强调“保证财政支出强度”、“适度超前开展基础设施投资”、“有针对性扩大有效投资”，显示中央层面有较强的刺激基建意愿。发改委批复项目投资规模同比增幅较大，年初批复规模创近年新高。
• 增速预测：考虑到资金约束(城投债融资政策依然“收紧”)、项目情况(新增项目有限，贵州等披露的基础建设增速不高)以及经济大背景等多重因素，报告作者预测2022年基建投资增速或可达5%，仅略高于2020年(3.4%)。

总结

在经济下行压力下，虽然2022年中央层面对基建“稳增长”展现出更强的发力意愿(尤其是政策表态和初期项目批复)，城投债融资收紧和项目端核心驱动力弱将是主要的掣肘因素。预计全年基建投资规模将高于2021年，增速可能维持在5%左右水平。