20220301-亿翰智库-宏观8P（第1期）_经济下行期_基建能否扛起稳增长大旗__11页_819kb

经济下行期，基建能否扛起稳增长大旗？

核心内容

本报告分析了近年来我国基建投资的表现及2022年的走势，指出在经济下行压力下，基建投资虽被寄予厚望，但其增速仍面临较大制约。报告结合宏观数据、政策导向、行业表现及资金情况，对2021年及2022年基建投资的动因与前景进行了系统性研判。

主要观点

1. 基建增速创十年新低

• 2021年基建增速仅为0.21%，为近十年最低。
• 基建投资主要由三大行业构成：电力、热力、燃气及水的生产和供应业；水利、环境和公共设施管理业；交通运输、仓储和邮政业。
• 2021年三大行业增速分别为1.10%、-1.20%和1.60%，整体表现疲软，其中水利、环境和公共设施管理业增速转负，成为拖累因素。

2. 基建投资低迷的两大原因

• 政府意愿不足：2021年经济增速回升，政府对基建拉动经济的依赖减弱。发改委全年仅批复11个项目，总投资5634.29亿元，同比减少57.34%。
• 政府能力受限：基建需求逐渐饱和，资金短缺成为主要瓶颈。预算内资金占比低（2021年仅占28%），专项债使用效率不高，投入基建的比例仅为28%。

3. 城投平台融资受限

• 城投平台是基建融资的主要来源，但受政策调控影响，融资渠道收紧，城投债发行规模同比下降17.49个百分点。
• 城投债被划分为“红黄绿”三档，监管对高债务地区限制更严，导致融资难度加大。
• 专项债存在“重募集，轻管理”的问题，资金使用效率低，部分资金被用于购买理财产品，造成闲置。

关键信息

1. 2022年基建投资研判

• 政府意愿增强：中央经济工作会议及国务院常务会议提出“加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”，显示政策端对基建的支持力度加大。
• 发改委批复项目规模显著增长：截至2022年2月15日，累计批复3个项目，总投资2387.74亿元，同比增加77.59%。
• 基建投资增速预计维持在5%左右：尽管政府意愿有所提升，但资金和项目问题仍未明显改善，预计全年基建增速将略高于2020年的3.4%，但整体仍处于低位。

2. 高频数据反映基建发力程度有限

• 螺纹钢-盘螺价差：1-2月价差企稳回升，预示基建有小幅发力，但绝对值仍低于2020、2021年同期。
• 沥青开工率与库存：沥青开工率仅为25%，库存处于高位，显示道路运输业投资仍不乐观，主因包括春节假期影响及下游需求疲软。

3. 地方政府投资情况

• 北京、上海、广东、江苏、山东、浙江、河北、安徽、四川、陕西等多地发布2022年重大项目投资清单。
• 广东：2022年基础设施工程年度计划投资4993亿元，占全部项目投资的55.5%，但增速仅为1.07%。
• 贵州：基础设施投资同比增长5.61%，但新增项目有限，整体增速仍偏低。

结论

• 基建投资在经济下行期被视作稳增长的重要手段，但其增速受限于政府意愿和配套能力。
• 2022年基建投资规模将高于2021年，但增速仍可能维持在5%左右。
• 城投平台融资受限、专项债使用效率低、项目需求趋于饱和，是制约基建投资的主要因素。
• 高频数据表明，尽管政策支持增强，但实际基建落地情况仍不乐观，需持续关注后续政策及资金落实情况。

联系方式

• 亿翰ESG评级课题组
• 官方网站：www.ehconsulting.com.cn

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