20131028-招商证券-非银行金融_市场观察周报-券商三季报业绩亮丽_平安国寿净利润大幅增长_15页_718kb_718kb

报告摘要

本报告分析了2013年10月28日券商和保险行业的市场动态，重点包括三季报业绩表现、行业规模、业务增长、风险因素及未来展望。

业绩表现：
- 长江证券前3季度净利润同比增长48%，营收增长33%。
- 兴业证券前3季度净利润同比增长40%，营收增长20.87%。
- 国金证券前3季度净利润同比增长2.5%，营收增长2%。
- 山西证券前3季度净利润同比增长76%，营收增长14.1%。
- 东北证券前3季度净利润同比增长212%，营收增长60%。
- 太平洋前3季度净利润同比增长869%，营收增长13.06%。
业务增长：
- 经纪业务增长主要由于市场交易量增长40%。
- 投行业务增长受证券承销业务规模增加影响。
- 自营业务增长主要得益于市场交易量增加。
- 资管业务增长主要受益于融资融券业务的发展。
股票质押业务：
- 本周券商开展17笔股票质押业务，质押市值达37.5亿元。
- 融资规模约18亿元，环比增长显著。
市场动态：
- 周日均交易额2424亿元，环比下降6%。
- 股指期货成交额2.8万亿元，环比增长8%。
- 两融规模达3159亿元，融资余额达3123亿元。
风险因素：
- 市场波动风险。
- 新业务创新不如预期。

中国平安：
- 前三季度归属净利润同比增长45.1%，符合预期。
- 寿险业务规模保费增长10.3%，其中个人寿险增长超过12%。
- 产险业务综合成本率维持在96%以下，投资收益率显著提升。
- 集团利润增长，四季度“平安福”保单上市将带来新的盈利增长点。
中国人寿：
- 前三季度净利润增长219%，超预期。
- 业绩增长主要由于资产减值损失减少和净投资收益增加。
- 个险新单增速有望转正，投资收益率创历史新高。
中国太保：
- 前三季度净利润增长符合预期。
- 个险新单增速保持领先，10年期以上保单占比偏低。
- 偿付能力接近300%，支持业务扩展。
新华保险：
- 转型成功，未来业务利润率提升。
- 养老社区和医疗看护战略符合金改主题。
- 建议作为长期配置品种。

行业规模：
- 股票家数32只，占行业规模1.5%。
- 总市值7802亿元，占行业规模3.5%。
- 流通市值6880亿元，占行业规模3.7%。
业绩预测：
- 假设2013年股票基金日均交易量为2000亿元，佣金率下降3%至0.076%。
- 债券承销金额上升25%，融资融券规模预计增长至3500亿元。
- 行业预计2013年收入增长40%左右，主要由交易量回升、债券承销快速增长和新业务发展驱动。
估值对比：
- 各券商EPS、PE和PB数据表现各异，部分券商估值较低。
- 维持对中信证券、海通证券、长江证券等券商的“强烈推荐”评级。
市场趋势：
- 投资者交易活跃，但持仓账户数略有下降。
- 证监会加快改革措施，优化市场结构，丰富投资产品。
- 商品期权和期货品种上市有助于丰富风险管理工具。

公司	股价	11EPS	12EPS	13EPS	12PE	13PE	PB	评级
中信证券	11.64	1.14	0.38	0.49	30.3	23.9	1.5	强烈推荐-A
海通证券	11.45	0.32	0.32	0.53	36.3	21.6	1.9	强烈推荐-A
广发证券	11.52	0.35	0.37	0.46	31.1	24.8	2.1	强烈推荐-A
方正证券	5.91	0.04	0.09	0.16	64.1	37.4	2.5	强烈推荐-A
中国平安	35.71	2.46	2.53	3.29	14.1	10.8	1.8	强烈推荐-A
中国太保	17.36	0.97	0.59	0.98	29.4	17.8	2.0	强烈推荐-A
中国人寿	13.76	0.65	0.39	0.94	35.3	14.7	1.9	强烈推荐-A
新华保险	22.61	0.90	0.94	1.19	24.1	18.9	2.0	强烈推荐-A