20170911-申万宏源-新三板2017年中报点评系列之一_增长企稳回升_毛利率仍在下行通道_13页_981kb

新三板2017年中报总结

核心内容概览

2017年上半年，新三板非金融企业整体收入和净利润同比增长，但增速仍低于A股市场。尽管净利润率有所回升，但毛利率持续下行，行业表现分化显著，尤其在资源品、农业及TMT领域差异明显。

主要观点

1. 收入利润同比回升，但仍弱于A股

• 总体表现：新三板非金融企业2017H1收入增长21.1%，净利润增长24.6%，相比2016年有明显好转，但仍弱于A股。
• 企业规模差异：整体规模较小，部分大企业表现抢眼，如金川科技（净利4.37亿，增长2486%）、海翼股份（净利3.2亿，增长220%）、南通三建（净利3.2亿，增长137%）。
• 增长分化：净利润增长分化严重，42%的公司出现负增长，26%的公司净利润翻倍。
• 板块对比：A股整体表现优于新三板，收入增速：创业板 > 中小板 > 新三板 > A股；净利润增速：A股 > 中小板 > 创业板 > 新三板。

2. 净利润率回升，毛利率仍下行

• 费用率下降：管理费用率同比下降0.9个百分点，带动净利润率提升0.2个百分点，净利润增速高于收入增速。
• 毛利率趋势：毛利率持续下行至23.2%，与创业板、中小板趋势一致。
• 行业影响：PPI上升、CPI下降对制造业毛利率形成压力。农业、公用事业（如电力）毛利率下滑严重，而电子、信息技术等行业相对稳定。

3. 做市公司与协议公司表现分化

• 收入增长：创新层收入增长27%，远快于基础层的18.9%；做市公司收入增长22.4%，协议公司收入增长20.8%。
• 利润增长：创新层净利润增长22%，慢于基础层的26%；做市公司净利润增长17.6%，协议公司净利润增长26.4%。
• 小公司效应：小公司（收入1亿以下）因去年基数低，净利润增长显著高于大公司（20.7% vs 77.6%）。

4. IPO辅导公司增长平稳，利润率下滑

• 财务表现：IPO辅导公司收入增长24.5%，净利润增长16.9%，但毛利率下降1.3个百分点，净利润率下降0.5个百分点。
• 费用变化：管理费用率下降0.6个百分点，但因毛利率下滑，净利润率仍有所下降。

关键信息

行业表现

• 资源品板块：受益于PPI上涨，业绩表现突出，如基础金属、煤炭、铁矿石等。
• 农业与公用事业：毛利率下滑严重，业绩表现最差。
• TMT行业：出现明显分化：
  • 表现良好：消费电子、B2B电商、数字营销、在线教育等。
  • 表现不佳：第三方支付、云计算（含IDC）、影视行业。

数据亮点

• 收入分布：2017H1新三板非金融企业收入中值为3190万，平均值为8400万；净利润中值为150万，平均值为430万。
• 增长数据：收入5亿以上的公司有146家，净利润过亿的有39家。
• 增长率分布：净利润增长分布差异显著，42%公司负增长，26%公司净利润翻倍。

分层与交易方式对比

市场趋势与影响因素

• 宏观环境：PPI上升，CPI下降，对制造业毛利率形成下行压力。
• 企业规模效应：大公司增长稳定，小公司受基数影响增长较快，但波动性大。
• 盈利能力：整体盈利能力有所改善，但毛利率仍是主要拖累因素。

投资建议与评级说明

• 投资评级标准：以6个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级标准：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。
• 重要提示：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师刘靖具有证券投资咨询执业资格。
• 报告中提及的公司可能与申万宏源存在关联，投资者应关注披露信息。
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