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“一带一路”投资策略专题总结

核心内容

2021年2月9日发布的《“一带一路”的布局时刻》报告指出，新冠疫情对“一带一路”相关投资和经营活动造成了短期干扰，但随着疫情逐步控制，投资与贸易活动已恢复至疫情前水平，对外承包工程业务也出现复苏迹象。然而，市场尚未充分定价这些复苏信号，公司资质与成长性仍是投资者关注的重点。

主要观点

• 复苏迹象：2020年“一带一路”投资与贸易活动恢复较快，贸易指数和运价指数均超过疫情前水平，显示出贸易活动的强劲复苏。
• 工程建设待恢复：对外承包工程业务受疫情影响较大，2020年出现负增长，但随着疫情控制，预计2021年将加速，成为建筑企业的新增长点。
• 新发展方向：未来“一带一路”高质量发展的核心方向为“数字经济”和“绿色发展”，这将为通信（如5G、卫星导航）和可再生能源（如风电、光伏）相关企业带来新的机遇。
• 投资主线：报告提出“一带一路”未来有三大投资主线，分别是交通运输、建筑和通信/风能/光伏行业。
• 市场表现：相关上市公司ROE达到2015年以来的最高值，显示出较强的盈利能力。
• 风险提示：包括疫苗接种不及预期、人民币超预期贬值和测算误差等。

关键信息

2020年“一带一路”恢复情况

• 对外投资和贸易活动恢复较快，贸易指数达到历史新高。
• 海上丝绸之路的集装箱和干散货运价指数已超过疫情前水平。
• 非金融类直接投资超过2019年水平，同比增长18.30%。
• 对外承包工程业务在2020年为负增长，但11月起出现向上拐点。

2021年展望

• 对外承包工程业务预计加速，可能成为建筑企业的新增长点。
• “一带一路”国家人口占全球60%以上，但GDP占比仅为30%左右，显示出潜在的经济发展空间。
• “数字经济”和“绿色发展”将成为“一带一路”高质量发展的核心内容，通信和可再生能源企业将受益。

三大投资主线

1. 交通运输：受益于贸易往来持续高景气，包括铁路和海运、港口、集装箱等。
2. 建筑：基础设施建设需求仍然很大，建筑企业有望开启新一轮景气周期。
3. 通信/风能/光伏：与“数字经济”和“绿色发展”强相关的行业将受益。

布局思路

• 主题投资期权+防御布局：报告建议采用主题投资期权与防御策略相结合的布局方式。
• 优选标的：前五名优选标的包括中国建筑、中国交建、上港集团、招商轮船和上海建工，这些公司在当前市场具有防御价值，同时受益于基本面变化。

风险提示

• 疫苗接种不及预期：可能影响企业跨国活动。
• 人民币超预期贬值：可能对“一带一路”非金融类直接投资形成压力。
• 测算误差：可能影响投资逻辑和估值结果。

投资标的排名（部分）

布局意义

• 疫苗接种：随着疫苗接种人数增长，企业跨国活动的物理接触限制将逐步减少，有利于“一带一路”项目的推进。
• 人民币升值：人民币升值对“一带一路”非金融类直接投资形成促进作用，但2020年Q4有所背离，可能是由于疫情反复导致企业投资意愿减弱。
• 宏观因素转变：特朗普的对华政策和人民币贬值、资本外流的压力正在转变，为“一带一路”主题回归提供了基础。

结论

“一带一路”正逐步走出疫情的阴霾，投资与贸易活动恢复较快，工程建设有望加速。未来“数字经济”和“绿色发展”将成为核心方向，相关行业企业将受益。报告建议采用主题投资期权与防御策略相结合的方式进行布局，并提供了部分优选标的。同时，也提醒了投资者注意疫苗接种不及预期、人民币超预期贬值和测算误差等风险。