黑色家电行业专题研究-Mini_LED-成本优化、场景打开-开启高速成长期-天风证券_29页_2mb

报告摘要

黑色家电行业研究报告总结：Mini LED引领成长，兆驰股份布局全产业链

核心内容

本报告聚焦于Mini LED技术在黑色家电行业，尤其是电视领域的发展潜力，分析了全球彩电市场趋势、Mini LED技术优势、产业链成本优化路径及国内龙头企业的布局情况。

主要观点

全球彩电市场企稳
- 近三年全球彩电市场因疫情、高通胀等因素萎缩，但已基本企稳。
- 中国品牌凭借产业链优势与成本优势，在全球市场中占比不断提升，2022年TCL和海信已超越LG电子。
- 2023年全球电视出货量预计进一步下降，但大尺寸化和技术创新推动高端市场扩张。
Mini LED技术优势与市场前景
- Mini LED通过局部调光技术显著提升LCD画质，接近OLED表现，且避免烧屏问题。
- 随着成本优化，Mini LED电视价格竞争力增强，2023年国内Mini LED电视价格已大幅低于OLED产品。
- TrendForce预测，2027年全球Mini LED电视出货量将达2440万台，渗透率预计达12%。
产业链降本空间与技术突破
- Mini LED产业链各环节均在积极扩产，实现规模效应与成本优化。
- 上游LED芯片、中游封装、下游应用等环节均有显著进展，成本优化路径清晰。
- COB封装技术因性能优势和成本下降，正逐步成为主流封装方式。
国内厂商布局与技术领先
- 兆驰股份作为LED全产业链布局者，拥有上游芯片、中游封装、下游应用的协同优势。
- 公司在TV ODM市场占据重要地位，2023年前三季度出货量达842万台，同比增长约36.9%。
- 兆驰光元在PCB优化、封装技术等方面取得突破，带动Mini LED降本。

关键信息

全球彩电市场现状

市场规模：2014-2020年全球电视出货量稳定在约2.2亿台；2021-2022年受经济因素影响，出货量持续萎缩；2023年Q1-Q3全球电视出货量下降2.6%。
市场趋势：大尺寸化、技术迭代（如Mini LED、OLED）推动市场向高端化发展。
区域表现：北美市场增长1.9%，欧洲市场下降10.6%，亚太、拉美市场分别增长1.2%、7.3%。

Mini LED技术发展

显示效果：Mini LED背光提升LCD画质，直显技术具备高亮度、高对比度、低功耗等优势。
成本优化：通过提高O/P值、减少芯片用量、优化PCB设计、提升封装良率等方式降低成本。
应用场景：Mini LED背光应用于TV、手机、车载、显示器等；直显则用于大尺寸显示，如监控、影院、VR等。

产业链布局与成本优化

上游：LED芯片、灯珠、PCB、玻璃基板等材料厂商积极扩产，如三安光电、华灿光电、兆驰光元等。
中游：封装技术如COB、SMD、IMD等持续优化，COB封装因性能与成本优势，正逐步普及。
下游：Mini LED在电视、车载、医疗、VR等领域的应用不断拓展。

国内龙头企业表现

兆驰股份：具备Mini LED全产业链布局，2023年前三季度出货量增长显著，COB封装进入收获期。
海信视像：作为国内品牌，积极布局Mini LED，与小米等品牌合作，推动产品降价。
TCL电子：通过QD-Mini LED技术提升产品竞争力，积极拓展高端市场。

投资建议

行业评级：强于大市（首次评级）
重点标的：
- 海信视像：投资评级为买入，预计2024年EPS为1.99元，P/E为9.14倍。
- 兆驰股份：投资评级为买入，预计2024年EPS为0.49元，P/E为10.84倍。

风险提示

Mini LED渗透率不及预期
产业链降本速度不及预期
LED产能爬坡不及预期
汇率波动风险
行业竞争加剧风险

图表与数据支持

图1：2014年至2023年1-9月全球电视出货量及增速
图2：2023年全球各地区TV出货量及增速
图3：主流尺寸液晶电视面板价格走势
图4：全球TV平均出货尺寸及增速
图5：大尺寸化、技术迭代趋势带动中国彩电市场高价格带扩容
图6：2022年全球TV出货量份额排名
图7：当前OLED技术路径仍由日韩品牌主导
图8：2023年Q3国内6k+市场Mini LED份额远高于OLED
图9：2023年Q3国内Mini LED全尺寸价格优化
图10：主流显示技术概览
图11：中国Mini LED产业链全景图
图12：Mini LED企业分布热力图
图13：2018-2023E中国LED芯片市场规模预测
图14：2021年中国LED芯片市场品牌格局
图15：2018-2023E中国偏光片市场规模预测
图16：中国偏光片市场品牌格局
图17：2017-2023E中国PCB市场规模
图18：2017-2023E中国玻璃基板市场规模
图19：65寸Mini LED灯板成本结构
图20：2022-2026年Mini LED背光市场出货量
图21：Mini LED背光显示器基本结构
图22：AM驱动较PM更具备成本优势
图23：兆驰光元PCB优化带动Mini LED降本
图24：不同封装工艺原理图
图25：信芯微、乾照光电芯片布局情况
图26：信芯微营业收入、归母净利润及增速
图27：乾照光电定增募资用于Mini/Micro LED项目
图28：乘用车车载显示产品布局示意图
图29：Mini LED背光车载显示逐渐上车
图30：海信医疗内窥显示发展历程
图31：Mini LED背光VR产品
图32：公司发展沿革
图33：兆驰三大业务板块
图34：兆驰股份收入及增速
图35：兆驰股份收入分业务构成
图36：兆驰股份毛利率及归母净利率
图37：兆驰股份归母净利润及增速
图38：全球电视ODM工厂出货量及增速
图39：全球头部电视ODM工厂出货量份额
图40：全球头部电视ODM工厂出货量增速走势
图41：兆驰LED产业链全布局
图42：Mini/Micro产业链垂直一体化布局
图43：2022-2023H1兆驰半导体收入
图44：2020-2023H1兆驰半导体净利润及净利率
图45：2022-2023H1兆驰光元收入
图46：2020-2023H1兆驰光元净利润及净利率

表格数据

表1：全球电视面板主流显示技术概览
表2：国内海信、TCL为代表的龙头品牌厂商对Mini LED技术布局
表3：黑电显示技术对比
表4：类似尺寸段下，Mini LED产品价格明显低于OLED
表5：小米推出Spro Mini LED系列产品，带动行业价格进一步下探
表6：小米/红米电视主要代工厂一览
表7：芯片/衬底厂商Mini LED相关进展
表8：封装/模组厂商Mini LED相关进展
表9：Mini LED灯板降本路径分析
表10：国内厂商通过增加Mini LED出光角，实现芯片颗数减少，从而实现降本
表11：不同封装工艺/方向对比
表12：设备端供给工艺良率持续改进有望带动Mini LED产品降本
表13：2023年Mini LED终端产品相关项目动态（截至8月22日）

总结

Mini LED技术在显示效果、成本优化和应用场景上具有显著优势，推动全球彩电市场向高端化、大尺寸化发展。国内厂商如兆驰股份、海信、TCL等在产业链布局、技术创新和成本控制方面表现突出，有望在全球市场中占据更大份额。投资建议关注兆驰股份、海信视像和TCL电子等具备全产业链优势的企业，同时需关注产业链降本不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。

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