20141025-东兴证券-台湾期权系列深度研究之一_华人衍生品的试验田_18页_1mb

台湾期权市场总结

核心内容

台湾衍生品市场以股指期货和股指期权为主要交易品种，其中台指期货和台指期权占据了市场交易量的绝大部分。台指期权自2001年推出以来，交易量迅速增长，成为全球第三活跃的股指期权合约。市场以个人投资者为主，但机构投资者比例逐步上升，显示市场正在向成熟化发展。

主要观点

• 交易活跃度高：台指期权是台湾期货交易所最活跃的产品，2013年交易量达到1.09亿张，占总成交量的71%。
• 个人投资者为主导：2013年，个人投资者贡献了49%的交易量，期货自营商贡献了43%，境外和大陆投资法人仅占7%。
• 合约设计灵活：台指期权合约乘数为每点50新台币，合约价值较低，适合中小投资者参与。同时，台湾期货交易所每周三挂牌下周三到期的新合约，增强市场流动性。
• 交易规则与国际接轨：台湾期权市场在交易时间、结算方式等方面与国际惯例一致，但权利金最小报价单位与执行价格相关，更具灵活性。
• 市场结构演进：从2001年个人投资者占比68%到2013年下降至49%，显示市场参与者结构逐渐向机构投资者倾斜。

关键信息

1. 台指期权市场发展情况

• 2001年推出后，交易量迅速增长，上市前5年增长1.5万倍。
• 2005年交易量突破0.8亿张，成为全球第三活跃的股指期权合约。
• 2013年交易量稳定在1.1亿张左右，占台湾期货交易所总成交量的71%。
• 台指期权交易量在2010年后占市场总成交量的70%左右，成为市场核心产品。

2. 台指期权与沪深300期权对比

3. 台指期权市场结构

• 个人投资者：是市场的主要参与者，2013年占比达49%。
• 机构投资者：包括期货自营商（43%）、境外和大陆法人（7%）等，机构力量逐渐增强。
• 外资参与：虽然台湾期货市场对外资限制较严，但近年来外资交易量逐年增加，以争夺定价权。

4. 合约设计特点

• 小面值设计：合约乘数较小，适合中小投资者，但也增加了市场投机性。
• 执行价格间距：根据指数点位和波动率设定，增强市场流动性。
• 交易时间安排：交易时间较现货市场延长，方便投资者进行策略性交易。

研究结论

台湾作为华人社会的代表，其期权市场发展较早，具有较高的市场成熟度和活跃度，是大陆开展期权交易的试验田。其合约设计、交易规则、投资者结构等方面均可为大陆市场提供有益借鉴。未来，东兴证券将继续深入研究台湾衍生品市场的其他方面，如成交特征、策略有效性等，以期为大陆期权市场的发展提供更多参考。