20250524-广发期货-棉花期货周报_关注下游需求情况_34页_4mb

棉花期货周报分析总结

本报告分析了2025年5月24日棉花市场动态，主要观点围绕供需格局、价格走势及政策影响展开。

1. 品种观点与价格预期
短期国内棉价呈现区间震荡态势。下游需求仍具韧性，当前开机率未明显下降，成品库存水平较低，棉花现货基差坚挺，为价格提供下行支撑。但远期需求预期不足，市场缺乏明显上行驱动，短期或维持震荡偏弱格局，建议关注需求变化。

2. 宏观与政策环境
中美经贸谈判达成阶段性协议，美方取消对华加征的91%关税，中方同步降低对美反制关税。这一政策调整缓解了贸易摩擦压力，但需警惕后续执行效果。此外，美国棉花种植进度较去年同期偏慢，主产区干旱指数回落至五年均值水平，可能影响产量预期。

3. 供需数据与库存分析

• 全球供需：2025/26年度全球棉花产量同比减少71万吨至2636万吨，消费量小幅增加30万吨至2540万吨，期末库存维持稳定（1707万吨）。中国产量下调65万吨至631万吨，进口量增加22万吨至152万吨，但消费量同比下降11万吨至795万吨。
• 美国市场：受新棉产量超预期及巴西棉业竞争影响，2025年美棉出口量同比增加30万吨至272万吨。但当前签约量不佳，且周度装运量环比下降。CFTC数据显示，非商业净多头持仓回落，市场情绪偏向空头。
• 印度市场：2024/25年度棉花累计上市量为4561万吨，同比减少7%；库存消费比维持不变，反映需求疲软。周度上市量同比下滑26%，主产区以古吉拉特邦和马哈拉斯特邦为主。

4. 价格与基差走势
国内3128皮棉均价14661元/吨，周环比上涨0.13%。新疆机采棉与内地地产棉价格分别为14240-14530元/吨和13700-14100元/吨。基差维持高位，内外价差未明显缩窄，显示原料端支撑较强。

5. 下游需求与纺织行业表现
纺织企业订单以短单为主，大单量有限，部分企业采取“明稳暗降”策略提升竞争力。棉纱库存累积压力较大，纺企开机率维持低位，导致营业利润不及往年水平。服装及纺织品出口金额同比下滑，表明需求端承压。

6. 各类库存与贸易数据

• 全球库存：主要港口进口棉库存周环比下降132%，总库存4792万吨。
• 纺织业库存：产成品库存处于同期高位，纱线及坯布库存去库速度放缓。
• 贸易数据：中国4月棉花进口6万吨，同比下滑82.5%；棉纱进口量与去年持平。美国2024/25年度棉纱出口量同比增23%，但新作签约量下滑，出口增长存疑。

7. 风险提示
天气因素（如美国干旱）、关税政策调整及下游需求不确定性为主要风险点。若新棉产量超预期或需求恶化，可能加剧价格波动。

综上，短期棉价或受供需博弈影响维持震荡，重点关注下游订单变化及国际政策对贸易的后续影响。