20210302-光大证券-信义光能-00968.HK-2020年业绩公告点评_光伏玻璃量价齐升致盈利高增_2021年盈利能力有望维持高位_3页_690kb

报告摘要

信义光能于2020年发布业绩公告，全年实现营业收入123.16亿港元，同比增长35.40%；归母净利润45.61亿港元，同比增长88.74%。公司拟派每股末期股息17.0港仙，较2019年增长一倍。2020年下半年，公司受益于光伏玻璃量价齐升，业绩及盈利能力显著提升。

业绩增长：2020年公司业绩大幅增长，主要得益于光伏玻璃业务的量价齐升。3.2mm光伏玻璃平均售价同比上升12%，总销量同比增长19.6%，带动光伏玻璃业务收入增长47.65%至99.92亿港元。
盈利能力提升：2020年下半年毛利率环比提升9.78个百分点至57.13%，全年毛利率同比提升10.48个百分点至53.55%。公司通过规模扩张和成本控制，保持了较高的盈利能力。
未来展望：2021年大尺寸光伏玻璃供给仍紧缺，预计价格将呈现季节性波动，但3.2mm光伏玻璃价格中枢有望维持在30元/m²。随着2021-2022年产能扩张，公司将进一步巩固行业龙头地位。
扩产计划：公司2020年底总日熔量达9800吨，2021/2022年分别新增4条日熔量为1000吨的生产线，预计日熔量将分别达到1.38万吨和1.78万吨，同比增长41%和29%。
成本控制：公司已投产广西自有超白硅砂矿，降低原材料成本，提升盈利空间。
评级维持：分析师维持“买入”评级，上调2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为60.58亿港元、66.44亿港元和72.61亿港元，当前股价对应2021年PE为23倍。

年份	归母净利润（亿港元）	EPS（港元）	P/E
2021E	60.58	0.73	23
2022E	66.44	0.81	21
2023E	72.61	0.88	19

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	19%	35%	32%	20%	17%
毛利增速	32%	68%	32%	12%	11%
归属股东净利增速	30%	89%	33%	10%	9%
毛利率	43%	53%	54%	50%	47%
净利率	27%	37%	37%	34%	32%
ROE	16%	18%	19%	18%	17%
ROIC	11%	13%	17%	15%	14%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产周转率	0.32	0.28	0.37	0.35	0.36
存货周转率	7.87	7.87	7.87	7.87	7.87
应收账款周转率	1.67	1.51	1.51	1.51	1.51
应付账款周转率	2.33	1.70	1.87	2.09	2.09

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	35%	26%	24%	30%	28%
净负债比率	14%	-8%	5%	4%	2%
流动比率	1.79	2.57	2.08	2.33	2.46
速动比率	3.23	5.62	5.44	4.66	5.38

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	56	31	23	21	19
P/B	9.6	5.3	5.2	4.3	3.7
EV/EBITDA	15.8	9.2	7.0	6.4	5.8
股息率	0.82%	1.49%	1.98%	2.17%	2.38%

公司名称：信义光能 (0968.HK)
分析师：
- 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004
- 郝骞：执业证书编号 S0930520050001
- 马瑞山：执业证书编号 S0930518080001
联系人：陈无忌

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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