20210803-光大证券-信义光能-00968.HK-2021年半年报点评_业绩维持高增长_2022年末日熔量有望突破2万吨_3页_690kb

公司研究总结：信义光能 (0968.HK)

核心内容

信义光能于2021年中期发布业绩公告，显示公司2021H1实现营业收入81.26亿港元，同比增长74.95%；归母净利润30.72亿港元，同比增长118.45%。公司拟派每股中期股息17.0港仙，较2020年同期增长一倍。公司作为光伏玻璃行业龙头，业绩增长确定性强，2022年末日熔量有望突破2万吨。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021H1营收和净利润均实现大幅增长，量价齐升推动光伏玻璃销售收入同比增长89.2%至65.97亿港元。
• 价格波动与需求支撑：尽管2021年上半年光伏玻璃价格有所下降，但公司凭借产能扩张和双玻需求增加，保持了销量增长。同时，2021Q4光伏玻璃价格有望因供需紧张而阶段性上涨。
• 产能持续扩张：公司2020年底总日熔量达9800吨，2021/2022年计划新增4/8条1000吨/日生产线，2022年日熔量预计达2.18万吨，产能优势显著。
• 成本控制优势：公司拥有自有超白硅砂矿，降低了原材料成本，结合规模效应，保障了盈利能力。
• 盈利预测上调：基于公司产能规划，分析师上调2022/2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为60.58亿港元、70.84亿港元和85.08亿港元。
• 估值合理：当前股价对应2022年PE为20倍，估值处于合理区间，公司基本面稳健，维持“买入”评级。

关键信息

2021年中期业绩亮点

• 营收：81.26亿港元，同比增长74.95%
• 归母净利润：30.72亿港元，同比增长118.45%
• 拟派中期股息：17.0港仙（2020年同期为8.5港仙）

产能与成本

• 2021H1末总产能达11800吨/日
• 2020年底投产两条1000吨/日生产线，总日熔量达9800吨
• 2021/2022年计划新增4/8条1000吨/日生产线，2022年日熔量预计达2.18万吨
• 自有超白硅砂矿投产，降低原材料成本

盈利预测

估值指标

市场数据

• 总股本：88.9亿股
• 总市值：1447亿港元
• 近3月换手率：42.38%
• 当前股价：16.28港元

财务健康指标

• 资产负债率：2022E为30%，2023E为28%
• 净负债比率：2021E为5%，2022E为5%，2023E为2%
• 流动比率：2021E为2.08，2022E为2.35，2023E为2.55
• 速动比率：2021E为5.44，2022E为4.56，2023E为5.55

每股指标

盈利能力

• 毛利率：2021E为54%
• 净利率：2021E为37%
• ROE（摊薄）：2021E为19%，2022E为20%，2023E为20%
• ROIC：2021E为17%，2022E为16%，2023E为16%

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 产业政策与补贴发生重大变化
• 光伏玻璃价格降幅超出预期
• 原材料和能源价格波动风险

结论

信义光能凭借持续的产能扩张和成本控制优势，保持了光伏玻璃行业的领先地位。公司2021年中期业绩表现亮眼，未来盈利增长预期明确，估值合理，因此分析师维持“买入”评级。