20260510-华源证券-苏盐井神-603299.SH-周期底部盈利稳健_储气库建设稳步推进_4页_283kb

苏盐井神(603299.SH) 投资总结

核心内容

苏盐井神是一家以盐化工为主营业务的公司，近年来在传统盐化业务的基础上，积极推进盐穴储气库等综合利用项目，提升公司盈利能力和业务多元化水平。公司2025年全年及2026年第一季度财务数据表明，尽管面临价格下行压力，但通过降本增效，公司业绩仍保持稳健增长，尤其是盐穴储气库建设进入产业化运营阶段，为未来业绩增长带来新动力。

主要观点

• 传统业务表现：公司盐化产品价格在2025年显著承压，但通过有效控制成本，保持了相对稳定的盈利水平。
• 盐穴储气库进展：公司盐穴储气库建设已从工程化实践过渡到产业化运营，预计2026年起将为公司带来可观利润。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在37.93%，每股净资产为8.58元，财务结构较为健康。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.9/8.0/9.6亿元，同比增速分别为+12.6%/+35.4%/+20.3%，公司估值倍数逐步下降，PE分别为17.16/12.67/10.53倍，显示出估值提升空间。
• 投资评级：公司当前投资评级为“买入”，维持原有评级。

关键信息

财务数据概览

2025年全年业绩

• 营业收入：45.1亿元，同比-15.7%
• 归母净利润：5.2亿元，同比-32.1%
• 扣非后归母净利润：3.6亿元，同比-48%

2025年第四季度业绩

• 营业收入：11.5亿元，同比-11.4%，环比+15.0%
• 归母净利润：1.1亿元，同比-1.2%，环比+70.8%
• 扣非后归母净利润：0.6亿元，同比-20.3%，环比+67.0%

2026年第一季度业绩

• 营业收入：11.5亿元，同比-8.9%，环比+0.5%
• 归母净利润：1.1亿元，同比-32.3%，环比-2.6%
• 扣非后归母净利润：1.0亿元，同比-29.2%，环比+82.4%

盈利预测与估值（人民币）

主要财务比率

项目进展

• 盐穴储气库：2025年内累计注气2.95亿方，采气期采气1.1亿方，已实现产业化运营。
• 风电项目：获得淮安市陆上风电发展实施方案支持，建设37.5MW风机。
• 压缩空气储能：国信苏盐600MW盐穴压缩空气储能示范项目1号、2号机组并网运行。
• 采输卤管道联网：杨槐矿区项目完成可研报告初稿及专家评审。
• CO2封存项目：石塘矿区钻井工程已进场施工。
• 合资公司成立：与广钢气体成立合资公司，推动盐穴储小分子项目。
• 合作推进：与国家管网储能技术公司签订楚州盐穴储气库项目建设运营合作协议。

风险提示

• 盐产品价格超预期下跌
• 纯碱产品价格超预期下跌
• 储气库建设进度不及预期

投资建议

公司传统业务具备成本优势，盐穴储气库等综合利用手段为公司打开第二成长曲线，从周期化工领域进入公用事业运营领域，未来增长空间较大。基于公司稳健的盈利能力和清晰的业绩回报路径，维持“买入”投资评级。