传媒行业：滴滴出行，互联网出行龙头，多元化扩张与营运模型优化-20210627-广发证券-51页_3mb

报告摘要

滴滴出行总结

核心内容

滴滴出行自2012年成立以来，通过网约车业务起步，迅速成长为全球出行领域的龙头。公司业务涵盖中国出行业务、国际出行业务以及其他业务，形成了多元化的业务布局。根据招股书数据，截至2021年3月31日的前十二个月，滴滴在全球15个国家/地区的近4000个城市/乡镇开展服务，年活跃用户达4.93亿，日均促成4100万次交易。

滴滴的“双飞轮”模型推动其竞争优势进一步提升：共享出行需求提升 → 吸引司机进入行业 → 运力提升；车服业务提高司机效率及降低运营成本 → 司机收益增长 → 更多司机加入，平台运力提升。

公司还积极布局新能源和自动驾驶领域，推出了专为共享出行定制的D1电动汽车，并投入自动驾驶技术研发，致力于打造未来出行解决方案。

主要观点

网约车业务：滴滴网约车业务是其主要收入来源，已实现经调整EBITA盈利，具有显著的规模和运营效率优势。
其他出行业务：包括顺风车、出租车、代驾等，目前处于快速发展阶段，短期内仍存在亏损，但随着规模扩大有望实现盈利。
海外业务：滴滴通过自营和投资模式拓展海外市场，目前在拉美地区为第二大出行平台，墨西哥为最大出行及外卖平台。尽管目前海外业务仍处于亏损，但随着市场份额的提升和规模效应的显现，长期盈利潜力较大。
社区团购与共享单车：作为其他业务的一部分，滴滴在社区团购和共享单车领域进行了大量投入，共享单车业务收入增长显著，社区团购业务也在快速扩张中，但当前仍处于亏损状态。

关键信息

财务表现：2018-2020年滴滴营收分别为1353亿元、1548亿元、1417亿元，净亏损分别为150亿元、97亿元、106亿元。2021年第一季度，滴滴营收同比增长105.95%，达422亿元，GTV同比增长90.43%，达623亿元。
运营模型：网约车业务已进入正轨并盈利，其他业务如顺风车、出租车、社区团购、共享单车等仍处于扩张阶段，短期亏损但未来增长潜力大。
投资与融资：滴滴通过多轮融资和IPO募集了近40亿美元，用于技术能力提升、国际市场扩展、新产品开发以及运营资金需求。
风险提示：包括疫情对短期经营的影响、业务发展不及预期、顺风车业务渗透率难以提升、行业竞争加剧以及监管政策风险。

投资建议

分析师看好共享出行赛道的发展前景，认为滴滴作为行业龙头，国内发展稳健，海外有望成为新的增长点。建议持续关注滴滴在业务多元化和全球化布局方面的进展。

财务与业务分析

中国出行业务：2020年交易订单数为77.5亿次，GTV为1890亿元。2021年第一季度交易量达22.8亿次，GTV恢复至546亿元，同比增长112.7%。
国际业务：2020年整体交易量为13.5亿次，GTV为255.8亿元。2021年第一季度，国际业务交易量为1.2亿次，GTV同比增长4.8%。
其他业务：共享单车业务在2021年第一季度收入为9亿元，同比增长200%。社区团购业务通过橙心优选平台快速扩张，目前日订单量已突破1000万。