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滴滴出行全梳理：国内移动出行龙头，海外业务快速拓展，多元服务持续推进

核心内容

滴滴出行是中国领先的移动出行平台，自2012年成立以来，已发展成为全球多元化的出行科技公司。公司业务涵盖网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、同城货运、社区团购、自动驾驶及金融服务等多个领域。截至2021年第一季度，滴滴业务覆盖15个国家的近4000个城市，拥有4.93亿年活跃用户和1500万年活跃司机，日均交易量达4100万次，全球GTV达到3410亿元。

主要观点

• 中国业务：滴滴中国出行业务在2021年Q1实现盈利，GTV达1890亿元，其中网约车贡献主要部分，为1486亿元。2020年，滴滴中国出行业务收入为1336亿元，调整后EBITA为40亿元。
• 国际业务：滴滴国际业务尚处于发展期，2020年GTV为256亿元，调整后EBITA为-35亿元。其已在拉丁美洲和墨西哥取得一定市场份额，成为当地第二大网约车平台。
• 其他业务：滴滴不断拓展多元化服务，包括电动车D1、自动驾驶技术、共享两轮车等。其中，共享两轮车业务对网约车有明显的引流作用，约40%使用该服务的客户每月至少使用一次滴滴打车服务。
• IPO资金用途：滴滴计划在美股IPO，募集资金将主要用于技术（30%）、国际业务扩张（30%）、新产品开发（20%）及其他公司用途。

关键信息

中国出行业务

• 用户规模：截至2021年3月，年活跃用户3.77亿，月均活跃用户1.56亿，日均活跃用户1300万。
• 业务模式：滴滴作为平台方，通过网约车服务为主，其他共享出行服务为辅，实现收入。
• 收入模式：
  • 网约车：GTV减去税费、司机所得与激励、消费者激励。
  • 出租车、代驾、顺风车：GTV减去税费、司机所得与激励、消费者激励。
• 财务表现：2020年收入为1336亿元，调整后EBITA为40亿元。

国际业务

• 市场表现：2020年GTV为256亿元，收入为23亿元，调整后EBITA为-35亿元。
• 用户规模：2021年Q1国际业务年均活跃用户数占全球用户总数的12%。
• 业务模式：滴滴在海外采用净值确认收入模式，且根据地区特点优化平台功能，如在日本增加AI语音助手，在巴西增设滴滴卡。
• 财务表现：2018-2020年GTV逐年增长，但调整后EBITA仍为负，盈利能力尚未完全显现。

其他业务

• 共享两轮车：2018年推出，截至2021年3月，部署520万辆自行车和200万辆电动车，对网约车有显著引流作用。
• 车服业务：涵盖租赁、加油、保养维修，滴滴拥有中国最大的汽车租赁网络，车辆数量超过60万辆。
• 电动车业务：与领先电动车制造商合作推出D1，提升用户体验和司机运营效率。
• 自动驾驶业务：滴滴拥有超过500人的自动驾驶团队和100辆测试车辆，正在与多家汽车制造商合作，测试自动驾驶技术。
• 同城货运业务：2020年6月推出，6个月内完成1100万订单。
• 社区团购业务：2020年疫情期间启动，但因股权调整，该业务不再在财报中披露。
• 金融业务：与多家金融机构合作，提供信贷、财富管理、支付解决方案等服务。

财务分析

• 营业收入：2018-2021Q1分别为1352.88亿元、1547.86亿元、1417.36亿元、421.63亿元。
• 毛利率：2018年为5.50%，2021Q1为10.83%，呈现波动。
• 费用结构：运营费用、销售费用、研发费用和管理费用均随收入增长而增加，但2021Q1整体费用率有所下降，体现规模效应。

风险提示

• 法律与合规风险：可能面临反垄断及其他法律风险，可能影响公司增长和运营。
• 市场竞争激烈：面临来自新进入者及现有竞争对手的挑战，包括资本支持、折扣服务和创新产品。
• 用户安全问题：司机筛选和背景调查可能存在漏洞，影响平台安全。
• 自动驾驶业务不确定性：未来盈利能力和商业可行性尚不明确。
• 产品责任风险：如D1电动车发生事故，可能面临产品召回、法律诉讼及财务损失。
• IPO不确定性：公司尚未完成IPO，存在发行风险。

总结

滴滴出行作为中国乃至全球最大的移动出行平台之一，其业务覆盖广泛，从网约车到自动驾驶，从共享两轮车到社区团购，展现出强大的多元化布局能力。尽管其中国业务已实现盈利，但国际业务仍处于发展期，未来增长潜力较大。随着技术投入和业务拓展，滴滴有望进一步提升运营效率和市场影响力，但同时需应对法律、安全及市场竞争等多重风险。