产业真声音专题研究（十）：后端检测设备市场，客户集中在线配置，后端大有可为-20170914-广发证券-19页-1mb

产业真声音专题研究（十）：后端检测设备市场分析

核心观点

• 锂电池后端生产工艺：后端工艺（电芯化成、分容检测、电池组性能测试）是提升电池品质与产能的关键，需从粗放增产转向精细化检测。
• 后端设备发展趋势：行业正从离线检测向在线检测转变，自动化、系统化是发展方向，设备渗透率有望二次提升。
• 客户集中度高：后端设备客户集中度高，前五大客户占比普遍在70%-85%之间，订单弹性突出。
• 投资建议：关注产品布局齐全、客户结构优异的锂电后端设备企业，如华自科技、星云股份、先导智能。
• 风险提示：新能源汽车政策不确定性、电池厂商扩产不达预期、锂电池产能过剩风险。

主要观点

1. 锂电池生产工艺流程

锂电池制造分为四个主要工序段：

1. 极片制作：包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、极耳成型等，是制造基础。
2. 电芯组装：包括卷绕/叠片、电芯预封装、注电解液等，对精度和一致性要求高。
3. 电芯激活检测：包括化成（首次充电使电极活化）和分容检测（容量分选与性能分级）。
4. 电池封装：测试、分类、串并联组合，以及对电池组性能、可靠性测试。

后端设备涵盖电芯激活化成、分容检测及电池组性能测试，是确保产品一致性、稳定性与性能的关键环节。

行业发展趋势

1. 检测设备发展历程

• 1980年代：传统锂电池检测硬件系统出现。
• 1990年代：检测技术快速发展，化成设备规模化。
• 2010年后：新能源汽车和储能产品推动行业高速发展，工况模拟、能量回馈、大功率检测等新一代设备出现。
• 当前趋势：行业向自动化、系统化发展，离线测试向在线检测转变。

2. 检测设备行业竞争格局

• 客户集中度高：行业内企业前五大客户占比普遍在70%-85%之间，客户集中度是行业显著特征。
• 国内设备优势：适应性强、性价比高，具备快速响应和灵活改进能力，可替代进口设备。
• 主要企业：
  • 星云股份：锂电池检测系统龙头，提供从保护板检测到BMS检测的一体化解决方案。
  • 泰坦新动力：能量回馈技术领先，自动化分选、充放电设备领域优势明显。
  • 精实机电：专注于锂电池测试自动化设备与智能物流系统，客户集中度高，主要客户为CATL等。
  • 浙江杭可：具备年产8000台化成设备的能力，拥有交钥匙项目经验。
  • 瑞能股份：产品覆盖多种电池类型，具备软硬件一体化能力。

3. 行业未来趋势

• 在线检测成为主流：提升生产效率和产品一致性，减少报废率，降低材料成本。
• 一体化与自动化：检测设备将与物流、仓储、MES系统集成，实现智能监控与生产管理。
• 检测标准统一化：推动设备标准化，降低研发与生产成本，提升行业整体竞争力。

相关上市公司分析

星云股份

• 主营业务：锂电池检测系统、自动化组装系统。
• 主要客户：CATL、比亚迪、沃特玛等。
• 营收与利润：
  • 2016年营收2.27亿元，同比增长60.48%。
  • 2017年上半年营收1.1亿元，同比增长35.8%，净利润2053万元，同比增长51.4%。
• 主要产品：锂电池保护板检测系统、BMS检测系统、充放电检测系统、EOL检测系统等。
• 风险提示：核心客户扩产不达预期、毛利率下降、研发进展低于预期。

先导智能（泰坦新动力）

• 主营业务：化成分容设备、自动化分选系统。
• 主要客户：比亚迪、CATL、中航锂电等。
• 营收与利润：
  • 2016年1-10月营收1.45亿元，净利润0.46亿元，毛利率47.42%。
  • 2017-19年预计扣非净利润分别为1.05亿、1.25亿、1.45亿，复合增速43%。
• 技术优势：独有“能量回馈”技术，提升能效，降低用电成本。
• 风险提示：收购整合进度低于预期、核心客户扩产不达预期、客户集中度风险。

华自科技（精实机电）

• 主营业务：锂电池测试自动化设备、智能物流系统。
• 主要客户：CATL、ATL、比亚迪、中航锂电等。
• 营收与利润：
  • 2016年营收1.22亿元，净利润2,058.54万元。
  • 2017年1-3月营收9,179万元，同比增长75%。
• 技术优势：掌握化成分容与内阻电压测试核心技术，检测精度达0.02%，具备自动化检测与软件系统开发能力。
• 风险提示：收购整合进度低于预期、核心客户扩产不达预期、客户集中度风险。

投资建议

• 行业前景：市场与政策双重驱动，锂电设备行业高增长持续性增强。
• 后端设备潜力：客户集中度高、订单弹性大，未来增长空间广阔。
• 推荐企业：华自科技、星云股份、先导智能，具备完整产品布局与优质客户结构。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车产业发展政策存在不确定性。
• 客户风险：核心客户扩产低于预期，影响订单稳定性。
• 产能风险：锂电池行业存在产能过剩风险，可能影响设备需求。

总结

锂电池后端检测设备是提升电池品质与产能的关键环节，其发展趋势包括从离线检测向在线检测转变、设备集成化与自动化、检测标准统一化等。行业客户集中度高，订单弹性突出，主要企业包括星云股份、泰坦新动力、华自科技等。未来随着新能源汽车与储能市场的发展，后端设备市场将迎来更大增长机遇。