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证券研究报告总结：转债市场周报（2021年08月02日）

核心内容概述

本报告聚焦2021年7月26日至7月30日期间转债市场的表现、估值情况、市场热点与策略建议，以及一级市场发行进展。整体市场在权益大幅调整的背景下出现回撤，但交易量有所上升。

市场回顾

• 权益市场：上周上证综指下跌4.31%，上证50下跌6.39%，创业板指下跌0.86%。仅通信、有色、电子、电气设备和钢铁板块上涨，其余板块全周收跌，其中食品饮料和休闲服务板块跌幅超过10%。
• 转债市场：中证转债指数全周下跌0.88%，转债平价指数全周下跌4.64%。平价在[90,100)、[100,110)、[110,120)区间的转债平均转股溢价率分别变动-0.65%、+4.32%、-3.73%，分别处于历史83%、84%、81%分位数。
• 交易量：上周转债市场总成交额为3660.31亿，日均成交额为732.06亿，创两个月以来新高。

估值分析

• 偏股型转债：平均转股溢价率为49.18%、30.47%、26.84%、21.48%、13.35%，分别位于2003年以来/2010年以来的81%/71%、72%/71%、83%/83%、84%/85%、81%/79%分位值。
• 偏债型转债：平价在70元以下的转债平价YTM为0.44%，位于2003年以来/2010年以来的17%/15%分位值。
• 隐含波动率：全部转债的平均隐含波动率为33.44%，位于2003年以来/2010年以来的69%/72%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-9.10%，位于2003年以来/2010年以来的58%/48%分位值。

市场热点与转债策略

• 行业表现：
  • 周期行业：钢铁、有色、化工表现较好。
  • 成长板块：通信、计算机、电子板块表现突出。
  • 下跌行业：食品饮料、农林牧渔、纺织服装等行业持续下跌。
• 转债回撤：
  • 评级越高，平均最大回撤幅度越小。
  • 偏股型转债平均最大回撤最低（21.2%），其次是平衡型（23.1%），偏债型个券平均最大回撤最高（28.1%）。
  • 行业层面，钢铁、银行、电子、非银和有色行业平均最大回撤幅度最低，休闲服务、传媒、农牧、轻工和纺服行业平均最大回撤幅度最高。
  • 钢铁、银行和非银行业标的普遍规模较大、信用评级较高，价格更为稳定。
• 个券表现：
  • 回撤幅度小、向上有空间的个券如鹰19、乐普转2、卫宁转债，适合在短期调整时买入。
  • 高回撤个券如正元转债、尚荣转债、新天转债等，因短期炒作导致价格大幅回落，随后逐步回归中值区间。

新发进度

• 待发可转债：共164只，合计规模3708.9亿元。
• 已获核准：16只，合计规模279.8亿元。
• 已过会：10只，合计规模123.1亿元。

一级市场跟踪

• 发行公司与规模：包括华正新材（5.70亿元）、帝尔激光（8.40亿元）、江丰电子（5.20亿元）等，其中部分公司已通过股东大会或发审委审核。
• 可交换债：渤海股份（1.60亿元）已获证监会核准，国新能源处于董事会预案阶段。

投资建议与策略

• 策略建议：在市场波动加大的背景下，关注回撤幅度小、质地优良的个券，如鹰19、乐普转2、卫宁转债等，可考虑在短期调整时布局。
• 风险提示：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

研究团队信息

• 证券分析师：董德志，电话：021-60933158，邮箱：dongdz@quosen.com.cn
• 联系人：王艺熹，电话：021-60893204，邮箱：wangyixi@guosen.com.cn
• 独立性声明：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。
• 定义：
  • 买入：预计6个月内股价优于市场指数20%以上。
  • 增持：预计6个月内股价优于市场指数10%-20%。
  • 中性：预计6个月内股价介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内股价弱于市场指数10%以上。
  • 超配：预计6个月内行业指数优于市场指数10%以上。
  • 低配：预计6个月内行业指数弱于市场指数10%以上。

风险提示

• 本报告内容为国信证券经济研究所所有，仅供客户使用。
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• 投资者需自行判断并承担使用报告带来的风险。
• 本报告不构成任何投资建议，不承担相关法律责任。