20211231-太平洋-医药_新冠小分子药物产业链投资机会_29页_3mb

报告摘要

新冠小分子药物产业链投资机会总结

核心内容

新冠小分子药物作为治疗和预防的重要手段，其研发进展和市场需求显著影响CDMO及原料药企业的投资机会。辉瑞的Paxlovid和默沙东的Molnupiravir是目前进展较快的两种药物，分别针对新冠患者的住院和死亡风险。Paxlovid在2022年底预计生产12000万疗程，销售额达634.8亿美元；Molnupiravir预计生产3000万疗程，销售额达150亿美元。Paxlovid和Molnupiravir的疗效和安全性均表现良好，其中Paxlovid在症状出现三天内使用时可显著降低住院和死亡率，而Molnupiravir则在住院或死亡率方面显示出3%的绝对风险降低和30%的相对风险降低。

主要观点

新冠药物的治疗效果显著：Paxlovid和Molnupiravir均在临床试验中表现出良好的疗效和安全性，特别是在降低住院和死亡率方面。
新冠药物的市场潜力巨大：Paxlovid有望成为历史上销量最高的药物，预计2022年销售额将达634.8亿美元。
CDMO及原料药企业受益：中国CDMO和原料药企业在新冠药物生产中具有重要地位，全球CDMO市场逐渐向中国转移，中国CDMO市场规模占全球比重持续上升。
产能规划与市场需求匹配：辉瑞和默沙东的产能规划与市场需求高度匹配，预计2022年新冠药物CDMO订单将超过40亿美元，中国有望承接其中70%。

关键信息

新冠药物总体概况

Paxlovid：蛋白酶抑制剂，连续5天每天2次服用300mg，治疗组住院率显著低于对照组。
Molnupiravir：核糖核苷类似物，抑制RNA病毒复制，治疗组住院或死亡率降低3%。
其他新冠药物：盐野义S-217622和Tychan TY027也进入临床阶段，预计在2022年完成试验。

产能规划及收入预期

辉瑞Paxlovid：2022年底产能达12000万疗程，单价529美元/疗程，预计销售额634.8亿美元。
默沙东Molnupiravir：2022年底产能达2000万疗程，单价500美元/疗程，预计销售额150亿美元。
中国CDMO市场：2019年市场规模为513亿元，预计2021年将达到794亿元，占全球比重从2014年的6.54%增长至2021年的10.35%。

中国CDMO及原料药企业

原料药出口：2020年出口量1061.6万吨，金额361.4亿美元，出口量和金额年复合增长率分别为6.61%和9.51%。
CDMO产能转移：中国CDMO市场规模占全球比重持续提升，从2014年的6.54%增长至2019年的8.85%，预计2021年将达到10.35%。

新冠药物与疫情反复的关系

新冠药物需求波动：新冠药物需求将随疫情反复而放大或缩小，但Paxlovid和Molnupiravir的有效性不易因变异而改变，具有较强的市场稳定性。

流感病毒与丙肝病毒的比较

流感病毒：变异速度快，具有较强的免疫逃逸能力，但毒性较弱，已与人类共存。
丙肝病毒：相对单一宿主，传播途径主要为血液、性接触、母婴，无有效疫苗，但直接抗病毒药（DAAs）已实现高治愈率。

投资机会与盈利预测

凯莱英：预计2021-2022年营收为49.17/99.21亿元，归母净利润分别为11.36/23.80亿元，对应EPS分别为4.64/9.71元/股，PE分别为98/47倍。
药明康德：预计2021-2022年营收为230.80/350.75亿元，归母净利润分别为46.22/71.65亿元，对应EPS分别为1.56/2.42元/股，PE分别为77/50倍。
瑞联新材：预计2021-2023年营业收入分别为13.80/19.08/24.37亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.44/3.95/5.61亿元，对应EPS分别为3.48/5.64/8.01元/股，PE分别为28/17/12倍。