20180710-华泰证券-证券行业6月业绩点评_市场震荡影响经营环境_龙头优势彰显_3页_501kb

非银行金融行业研究总结（2018年07月10日）

核心内容概述

本报告为2018年7月发布的非银行金融行业点评，主要分析证券行业在6月的经营状况、市场环境变化及未来投资机会。报告指出，尽管市场整体震荡导致部分业务收入下滑，但投行业务规模显著回升，带动行业整体收入增长，同时行业分化加剧，优质券商表现优于行业平均水平。

主要观点

市场环境与业绩表现

• 市场波动：6月上证综指下跌8.0%，深圳成指下跌8.9%，创业板指数下跌7.9%，券商指数下跌9.3%。
• 交投活跃度下降：沪深两市日均股票成交量环比下降6%，成交额环比下降15%。
• 两融规模下滑：6月末两融规模9207亿元，环比下降7%。
• IPO与再融资回暖：IPO募资404亿元，增长642%；再融资募资388亿元；债权融资募资3187亿元。
• 行业营收与利润分化：
  • 27家上市券商6月实现营业收入140.85亿元，环比增长11%。
  • 净利润44.46亿元，环比下降6%。
  • 14家券商营收环比增长，其中中信、申万宏源、兴业等增长幅度超30%。
  • 14家券商净利润环比增长，其中财通、山西、华创、第一创业增长超100%。
  • 2018年1-6月累计净利润同比下降18%。

利润率与ROE变化

• 平均净利润率下降：27家券商平均净利润率为28.6%，环比下降8.8个百分点。
• ROE下降：平均ROE为0.37%，环比下降6个bp（未经年化）。
• 优质券商表现突出：兴业证券、申万宏源ROE分别为1.7%和0.81%，行业领先。

政策与投资建议

• 政策边际改善：在市场波动和风险释放背景下，政策环境有所改善，行业改革预期增强。
• 优质券商风险可控：具备综合实力和业务优势的券商在市场调整中表现更稳健。
• 投资建议：
  • 重点推荐：中信证券、广发证券、招商证券、国泰君安、海通证券等龙头券商。
  • 推荐逻辑：全业务链发展+综合实力强的龙头券商，以及基本面稳定+估值低位的券商。

关键信息

行业评级

• 行业评级：证券Ⅱ，增持（维持）。
• 公司评级：
  • 买入：中信证券、招商证券、国泰君安。
  • 增持：广发证券。
  • 买入：海通证券。

重点推荐券商数据

风险提示

• 业务推进不及预期：投行业务增长可能受政策及市场环境影响。
• 改革进度低于预期：行业改革可能滞后于市场预期。
• 市场波动风险：市场震荡可能持续影响券商盈利。

附注

• 资料来源：Wind、华泰证券研究所。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。