2022年锂电池行业展望：电池端预期反转、材料端逻辑分化_15页_1mb

电力设备及新能源行业：2022年锂电池行业展望总结

核心内容

2022年全球新能源汽车市场持续高增长，预计销量将达到900-1000万辆，中国新能源汽车销量有望突破500万辆。尽管芯片供需关系有所缓解，燃油车销量可能出现复苏，但新能源汽车的高需求已验证，渗透率仍将持续上行，预计2022年渗透率将超过22%。

锂矿供给增幅预计为15-20%，远低于市场预期的40%，因此2022年锂矿供需仍将偏紧，锂矿价格预计高位盘整。市场对扩产能力强的公司给予更高的估值弹性。

电池企业盈利改善预期强烈，2022年将释放部分成本压力，毛利提升叠加装机量增长，将享受双重弹性。建议关注宁德时代、亿纬锂能。

锂电材料环节将出现分化，隔膜、正极、负极等环节各有不同表现，电解液及六氟磷酸锂面临逻辑转换，优先布局双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）的企业将更具优势。

主要观点

• 新能源汽车销量与渗透率：全球新能源汽车销量将保持高增长，中国和欧洲渗透率持续提升，美国在政策和供给端推动下有望突破10%的临界点。
• 补贴退坡影响有限：2022年补贴退坡30%，但对整车价格影响较小，消费驱动仍为主流。
• 锂矿供需紧张：锂矿供给增速低于需求增速，价格有望维持高位，市场对扩产能力强的公司估值弹性较大。
• 电池企业盈利改善：2022年电池企业将向下游传导部分成本，毛利提升叠加装机量增长，盈利预期改善。
• 锂电材料分化趋势明显：
  • 隔膜：供需偏紧，价格上浮，恩捷股份等龙头企业将受益。
  • 电解液：六氟磷酸锂价格高位，一体化企业毛利占优；LiFSI进入导入期，未来有望成为六氟替代品，天赐材料、永太科技等企业布局较早。
  • 正极材料：磷酸铁锂凭借高性价比和储能放量持续领先，三元正极材料在4680大圆柱电池放量后有望迎来爆发。
  • 负极材料：石墨化产能受限，供给收缩，自配套石墨化企业将提升毛利和市占率，璞泰来等企业值得关注。

关键信息

• 新能源汽车销量：2022年全球销量预计900-1000万辆，中国销量突破500万辆。
• 渗透率：中国新能源汽车渗透率预计超过22%，欧洲接近20%，美国将加速提升。
• 锂矿价格：碳酸锂价格从4万元/吨上涨至20万元/吨，氢氧化锂价格从4.5万元/吨上涨至19.5万元/吨。
• 电池企业盈利：2022年电池企业将释放成本压力，毛利有望改善，宁德时代、亿纬锂能为推荐标的。
• 材料环节分化：
  • 隔膜：恩捷股份为最优标的，价格有望再度上行。
  • 电解液：天赐材料、永太科技等布局LiFSI较早，未来有望受益。
  • 正极：德方纳米、当升科技、容百科技等磷酸铁锂企业将持续受益，三元正极在4680大圆柱电池放量后有望迎来爆发。
  • 负极：璞泰来等自配套石墨化企业将受益于供需改善。

推荐标的

• 电池企业：宁德时代、亿纬锂能
• 锂矿企业：天齐锂业、赣锋锂业
• 隔膜企业：恩捷股份
• 电解液企业：天赐材料、永太科技
• 正极材料企业：德方纳米、当升科技、容百科技
• 负极材料企业：璞泰来

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 上游原料价格过度上涨

结构清晰总结

新能源汽车赛道景气度延续

• 全球新能源汽车销量预计2022年达到900-1000万辆。
• 中国新能源汽车销量有望突破500万辆，渗透率预计超过22%。
• 虽然补贴退坡30%，但对整车价格影响有限，市场仍由需求驱动。
• 欧美市场渗透率提升，美国新能源政策推动下有望出现加速增长。

上游原料端供需难改

• 锂矿供给增幅15-20%，远低于需求增幅40%，供需偏紧格局难改。
• 碳酸锂和氢氧化锂价格持续上涨，预计2022年碳酸锂价格将达25万元/吨。
• 海外锂矿供给增速低于预期，国内盐湖提锂仍需提速。
• 石墨化产能受限，能耗双控对负极行业影响显著。

电池需求确定性高，盈利改善预期强烈

• 动力电池需求旺盛，2022年供需将达紧平衡。
• 高端供应紧张，低端产能过剩，行业集中度持续提升。
• 电池企业将向下游传导部分成本，毛利有望改善，宁德时代、亿纬锂能为推荐标的。

锂电材料逻辑分化

• 隔膜：供需偏紧，价格上浮，恩捷股份为首选。
• 电解液：六氟磷酸锂价格高位，一体化企业毛利占优；LiFSI逐步导入，未来可能替代六氟。
• 正极：磷酸铁锂保持领先，三元正极在4680大圆柱电池放量后有望爆发。
• 负极：供给收缩，自配套石墨化企业毛利占优，璞泰来等企业将受益。

投资建议

• 电池端：宁德时代、亿纬锂能
• 锂矿端：天齐锂业、赣锋锂业
• 隔膜端：恩捷股份
• 电解液端：天赐材料、永太科技
• 正极端：德方纳米、当升科技、容百科技
• 负极端：璞泰来

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 上游原料价格过度上涨