> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂电池行业深度报告总结 ## 核心观点 - **供需反转**：锂电池行业经历产能出清、竞争格局优化，整体供需关系趋于改善。 - **格局改善**：中上游扩产谨慎，产能利用率提升，市场份额向头部企业集中。 - **量价齐升**：随着需求端的持续增长和供给端的优化，电池及材料环节价格有望回升，利润修复。 ## 行业评级 - **看好**：基于供需关系、市场竞争格局、产能扩建周期和产业链利润分配等因素，锂电池行业前景积极。 --- ## 01 历史复盘与本轮周期 ### 上一轮周期（2020-2022） - **上涨原因**：动力电池需求超预期，政策刺激新能源车渗透率大幅提升，储能电池占比虽低但增速快。 - **供需错配**：上游原材料紧张，导致材料环节量价齐升，如六氟磷酸锂、正极、隔膜等。 - **市场表现**：锂电池申万指数涨幅达336%，远高于Wind全A指数。 ### 本轮周期（2024年9月-2026年2月） - **上涨表现**：锂电池指数上涨98%，材料环节如六氟磷酸锂、隔膜、锂资源涨幅显著。 - **供需结构**：需求端储能电池增长超预期，动力电池因商用车渗透率提升持续放量。 - **未来趋势**：预计2026-2027年全球锂电池出货量将分别达到2.8TWh和3.5TWh，年增长率分别为25%和22%。 --- ## 02 需求分析 ### 动力电池需求 - **全球**：2025年装车量达1495GWh，预计2026年达1796GWh，年增长率约20%。 - **国内**：2025年装车量达1100GWh，预计2026年达1296GWh，年增长率约19.8%。 - **海外**：2025年装车量达395GWh，预计2026年达500GWh，年增长率约26.5%。 - **商用车带动**：2025年国内商用车装车量预计达312GWh，同比增长162%。 ### 储能电池需求 - **全球**：2025年出货量预计达652GWh，2026年预计达900GWh，年增长率约38.1%。 - **国内**：2025年出货量预计达615GWh，2026年预计达850GWh，年增长率约30%。 - **应用场景**：电网侧独立储能为主，用户侧工商业储能增长快，逐步拓展至基站、数据中心等领域。 --- ## 03 供需结构与受益环节 ### 供需关系反转 - **产能利用率提升**：2025年隔膜、电池、碳酸锂产能利用率显著提升。 - **竞争格局改善**：头部企业市占率提升，如六氟磷酸锂CR11市场份额超过90%。 - **价格回升**：六氟磷酸锂2026年2月单价达12.5万元/吨，隔膜价格也出现回升。 ### 受益环节 - **电池环节**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头企业受益于景气度延续，ROE表现优异。 - **隔膜环节**：恩捷股份、佛塑科技、星源材质等企业受益于供需反转，价格和利润有望回升。 - **碳酸锂环节**：赣锋锂业、中矿资源等企业受益于供需紧平衡，价格分歧带来机会。 - **六氟磷酸锂环节**：天赐材料、多氟多、华盛锂电等企业受益于头部满产和价格上涨。 --- ## 04 风险提示 1. **宏观经济波动**：若经济增长放缓，可能影响新能源车及储能需求。 2. **新技术开发**：电池技术迭代可能对现有企业竞争力和盈利能力造成冲击。 3. **原材料价格波动**：锂、镍、钴等原材料价格波动可能影响企业成本和利润。 4. **行业竞争加剧**：若产能增长快于需求，可能导致价格战，影响企业利润。 --- ## 05 投资建议 - **推荐环节**：电池、隔膜、碳酸锂、六氟磷酸锂。 - **建议关注标的**： - **电池**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、中创新航、瑞浦兰钧 - **隔膜**：恩捷股份、佛塑科技、星源材质 - **碳酸锂**：赣锋锂业、中矿资源 - **六氟磷酸锂**：天赐材料、多氟多、华盛锂电 --- ## 06 未来趋势与核心指标 - **核心指标**： - **动力电池装车量**：预计2025年全球装车量1495GWh，2026年达1796GWh。 - **储能电池出货量**：预计2025年全球出货652GWh，2026年达900GWh。 - **六氟磷酸锂开工率**：2026年开工率接近80%，部分企业满产。 - **隔膜产能利用率**：2025年湿法隔膜产能利用率超过80%，预计2026年保持9成以上。 --- ## 07 产业链利润分配 - **利润集中**：电池环节利润率最高，2024年宁德时代ROE为20%，其他电池厂商为10%。 - **材料环节**：隔膜、六氟磷酸锂等材料环节在2024年利润承压，但随着供需关系改善，有望修复利润。 --- ## 08 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。 - 信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性做任何保证。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。 --- ## 09 总结 - **行业前景**：供需反转、格局改善、量价齐升，锂电池行业整体看好。 - **需求驱动**：动力电池因商用车渗透率和带电量提升持续增长，储能电池因政策推动和新能源装机增长快速放量。 - **供给优化**：中上游扩产谨慎，产能利用率提升，竞争格局向头部集中。 - **投资机会**：电池、隔膜、碳酸锂、六氟磷酸锂等环节具备投资价值，建议关注相应标的。