20150407-招商证券-网络内容安全行业_深度报告-聚焦网络内容安全_挖掘新龙头-烽火星空_22页_1mb

报告摘要

网络内容安全行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于网络内容安全领域，分析其在国际网络空间战背景下日益重要的战略地位，并指出我国网络安全企业的发展潜力与前景。报告重点推荐烽火通信，认为其通过全资收购烽火星空，将成为国内网络安全行业的新龙头。同时，也提到了其他相关企业如太极股份、美亚柏科和拓尔思等作为可关注对象。

主要观点

网络安全重要性提升：随着网络空间战的加剧，网络安全问题愈发受到重视，尤其是网络内容安全，涵盖网络信息监控、舆情分析、内容审计等。
中美网络安全对抗加剧：美国通过棱镜计划等手段，展示了其在网络空间的战略优势。我国也正在加快网络安全战略的推进，有望诞生“中国版Palantir”。
烽火星空作为国内龙头：烽火星空是网络内容安全领域的国内领先企业，拥有海量数据采集与分析能力，未来成长空间巨大。
烽火通信收购烽火星空：4月4日，烽火通信完成对烽火星空的收购，使其成为国内网络安全新龙头，有望在行业信息化和大数据应用中发挥重要作用。
投资建议：强烈推荐烽火通信，目标价为35元，建议现价继续买入；可关注太极股份、美亚柏科和拓尔思等企业。

关键信息

行业规模与表现

行业规模：截至2015年，我国网络内容安全行业股票家数为63只，总市值为7625亿元，占比1.6%。
行业表现：从1个月到12个月，行业指数绝对表现分别为25.1%、44.3%、99.5%；相对表现分别为6.2%、-25.9%、6.8%。

Palantir简介

成立时间：2004年，由前PayPal员工和斯坦福科学家创建。
业务范围：服务于美国政府公共部门及金融机构，主要产品包括Palantir Gotham和Palantir Metropolis。
融资情况：Palantir在2014年完成5亿美元融资，估值达到150亿美元，是全球领先的大数据企业。

网络内容安全技术

核心技术：大数据采集与分析，涉及海量数据的实时处理与存储。
下游应用：包括运营商、政府机构、互联网企业等，需求涵盖网络优化、反恐、舆情管理、数据安全等。

网络内容安全企业对比

企业	成立时间	股东结构	主营业务	竞争优势	营收规模（亿美元）
Palantir	2004	CIA旗下风投基金等	数据分析平台	数据采集与分析能力强	10亿美元
烽火星空	2003	烽火通信全资收购	数据采集与分流平台	海量数据采集与处理	6亿人民币
锐安科技	2003	公安部第三研究所控股	等级保护、内容审计	网监资质	/

网络内容安全市场格局

市场格局：烽火星空占据高端市场一半以上份额，是该领域的国内龙头。
产业链：包括数据采集、存储、分析及应用，烽火通信正逐步构建完整的解决方案能力。

投资建议与估值分析

投资建议：强烈推荐烽火通信，给予2015年45倍PE，上调6个月目标价至35元。
估值分析：
- PE分析：2015年动态PE均值为76倍，烽火通信30倍，明显低于行业均值。
- PS分析：行业平均PS为21倍，Palantir为15倍，预估烽火通信合理市值为150-180亿元。
- 备考EPS：预计2015年收购后备考EPS为0.78元，对应目标市值330-360亿元。

风险提示

系统性风险：宏观经济波动、政策变化等。
网络安全推进低于预期：行业进展不及预期。
订单招标低于预期：市场需求不足或竞争加剧。

财务预测与分析

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	营业利润（百万元）	净利润（百万元）
2014E	10747	541	656
2015E	12739	678	800
2016E	15100	896	1006

财务比率分析

比率	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入增长率	16%	11%	18%	19%	19%
毛利率	26.5%	27.5%	27.0%	27.5%	28.1%
净利率	6.1%	5.7%	6.1%	6.3%	6.7%
ROE	9.4%	9.2%	11.2%	11.9%	13.2%
ROIC	5.2%	5.2%	6.4%	7.1%	8.2%
资产负债率	52.2%	55.0%	57.9%	58.6%	59.1%

股价与市值

当前股价：23.69元
目标价：35元
市值：预计330-360亿元

附录：分析师信息

王林：经济学博士，15年通信行业经验，4年证券行业经验，招商证券通信行业首席分析师。
周炎：理学硕士，3年运营商经验，招商证券通信行业高级分析师。
罗聪：通信专业学士，金融学硕士，招商证券通信行业研究员。

总结

本报告强调了网络内容安全在当前国际和国内形势下的重要性，指出其作为国家安全和政治稳定的关键组成部分。通过分析美国Palantir的成功案例，报告认为我国也将诞生类似的龙头企业，而烽火通信通过收购烽火星空，具备成为国内网络安全新龙头的潜力。投资建议方面，强烈推荐烽火通信，并给予明确的目标价和估值预期。同时，报告也提到了其他相关企业，并指出行业发展趋势及潜在风险。

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