> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 有色金属：供应减量，铝价弹性待需求预期修复 ## 核心内容总结 ### 事件背景 近期中东局势持续升级，导致多国铝厂受到冲击。主要受影响的铝厂包括： - **阿联酋EGA旗下Al Taweelah铝厂**：遭伊朗导弹及无人机袭击，电力设施受损，电解槽紧急停槽，涉及产能约160万吨/年。 - **巴林铝业（Alba）**：因氧化铝短缺已减产19%，3月28日再遭袭击后运行产能降至约30%，涉及受影响产能约112万吨。 - **卡塔尔铝业（Qatalum）**：因LNG断供，运行产能约为正常水平的60%，涉及受影响产能约30万吨。 **累计受扰动产能**：约300万吨，其中新增停减产产能约241.6万吨。 --- ### 供给分析 #### 海外供给 - **2026年海外电解铝供给**：预计为2907.6万吨，同比增速为-3.49%。 - **2027年海外电解铝供给**：预计为3270.6万吨，同比增速为+12.48%。 - **季度预测**： - 2026Q2：704.5万吨，同比-6.28% - 2026Q3：725.6万吨，同比-4.67% - 2026Q4：731.5万吨，同比-3.99% #### 国内供给 - **2026年国内电解铝供给**：预计为4490万吨，同比增速为+2.23%。 - **2027年国内电解铝供给**：预计为4511.3万吨，同比增速为+0.47%。 #### 全球供给 - **2026年全球电解铝供给**：预计为7397.6万吨，同比增速为-0.09%。 - **2027年全球电解铝供给**：预计为7781.9万吨，同比增速为+5.19%。 --- ### 需求分析 #### 海外需求 - **2026年海外电解铝需求**：预计为7493.2万吨，同比增速为+0.5%。 - **2027年海外电解铝需求**：预计为7819.4万吨，同比增速为+4.5%。 #### 国内需求 - **2026年国内电解铝需求**：预计为935.98万吨，同比增速为+1.7%。 - **2027年国内电解铝需求**：预计为988.83万吨，同比增速为+4.2%。 #### 全球需求 - **2026年全球电解铝需求**：预计为7492.5万吨，同比增速为+1.11%。 - **2027年全球电解铝需求**：预计为7820.7万吨，同比增速为+4.38%。 --- ### 价格与供需平衡 #### 全球供需缺口 - **2026年全球电解铝供需缺口**：预计为-94.9万吨。 - **2027年全球电解铝供需缺口**：预计为-38.9万吨。 #### 价格弹性 - 当前供需缺口较大，且电解槽设备特性导致产量下降具有刚性，短期内难以恢复。 - 若战争疑虑缓解，需求预期修复，铝价的向上弹性有望进一步释放。 --- ### 标的建议 建议重点关注**具备海外电解铝产能布局的相关公司**，因其将更直接受益于本轮海外铝价的上涨。 --- ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外供给端超预期复产 - 地缘政治冲突升级 --- ### 图表概览 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 中东冲突中受影响电解铝产能变动情况 | | 图表2 | 预期2026年全球电解铝供给增速或下降至仅-0.1% | | 图表3 | 海外及国内电解铝季度平衡表 | | 图表4 | LME铝库存 | | 图表5 | 国内铝锭社会库存情况 | | 图表6 | 国内表观需求累计增速情况 | --- ### 资料来源 - Bloomberg、Woodmac、CRU、各公司财报、SMM、华泰研究估算 --- ### 关注我们 - **华泰证券研究所国内站**：[https://inst.htsc.com/research](https://inst.htsc.com/research)（仅限国内机构客户） - **华泰证券研究所海外站**：[https://intl.inst.htsc.com/research](https://intl.inst.htsc.com/research)（仅限美国及香港金控机构客户） 如需添加访问权限，请联系您的华泰对口客户经理。